【市值风云】至纯科技（603690）-独家重磅！强烈质疑至纯科技财务造假：27亿现金失血，57亿负债高悬，八年10倍“虚假繁荣”里自杀式分红和高频募资齐上演-250629（20页）.pdf

1、导语：当游戏无法继续，所有财技终将反噬。作者：市值风云 App：贝壳 XY独家重磅独家重磅！强烈质疑至纯科技财务造假强烈质疑至纯科技财务造假：27 亿现金失血亿现金失血，57 亿负债高悬亿负债高悬，八八年年10 倍倍“虚假繁荣虚假繁荣”里自杀式分红和高频募资齐上演里自杀式分红和高频募资齐上演在半导体国产化的宏大叙事里，至纯科技曾是一颗“高增长明星”：主营业务为半导体湿法工艺设备、高纯工艺设备及系统集成，营收从上市那年（2017 年）的 3.69 亿飙升至 2024 年的 36.05 亿，八年膨胀近 10 倍，让人看了忍不住拍手叫好！（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）然而，打开

2、我们的吾股评级小助手，却发现至纯科技竟然排到了第 4,550 名，基本是全市场的吊车尾。（来源：市值风云 APP）这又是咋回事？难道是一向可靠的市值风云“吾股评级”看走了眼？还是高增长的背后另有玄机？一一、8 8 年年 1010 倍的倍的“虚假繁荣虚假繁荣”：现金流现金流失血、应收畸高与资产泡沫疑云失血、应收畸高与资产泡沫疑云翻开至纯科技的财报，一组荒诞至极的数据跃然纸上：连续八年的经营活动现金流净流出连续八年的经营活动现金流净流出，累计净流出累计净流出 27.86 亿亿！尤其是尤其是 2022-2024 年年，年均经营性年均经营性“失血失血”近近 7 亿，典型的亿，典型的“入不敷出入不敷出”

3、。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）公司的钱都到哪里去了？先来看应收账款。2024 年末应收账款达到 28.34 亿元，是 2017 年的 8.5 倍，占总营收的比例更是常年高达 70%左右靠白条过日子是致命伤。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）作为参考，2024 年末，同业几家半导体设备公司或系统集成商的应收账款占总营收的比重最高不过 38%，还没到至纯科技的一半水平。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）不仅如此，半导体设备行业还普遍存在一个现象，就是：客户从导入验收到确认收入的周期较长，因此通常会先收一部分预收款，多以合同负债科目列示。截

4、至 2024 年末，北方华创（002371.SZ）、芯源微（688037.SH）、正帆科技（688596.SH）等几家同业公司的合同负债占营收的比重基本都在 20%以上。而至纯科技却只有 9.07%，远逊于同业公司（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）这就奇了怪，明明大家都干着一个行当，怎么就至纯科技被严重压账，还收不这就奇了怪，明明大家都干着一个行当，怎么就至纯科技被严重压账，还收不到多少客户的预收款？是产品不行，还是客户有鬼？到多少客户的预收款？是产品不行，还是客户有鬼？看热闹不嫌事大的风云君还专门去找了找公司的应收账款对象名单，但公司年报中基本是以客户一至五所列，并不明确披

5、露名字。（来源：至纯科技年报）不仅风云君好奇，2023 年的时候上交所也是一脸懵，就对至纯科技发去了信息披露监管工作函，要求详细披露应收账款对象名单。但可惜的是，公司以“商业机密”为由避而不谈。（来源：关于上交所对公司 2022 年年度报告的信息披露监管工作函回复的公告）2024 年，上交所又没忍住，再度提出发函这一要求。结果一看回复，公司对这些应收账款对象全部上了“密码锁”，都用上了字母代号“SY”、“IM”、“RY”等。这一副藏藏掖掖、扭扭捏捏的样儿，不知道的还以为是什么了不得的绝密产品！（来源：关于上交所对公司 2023 年年度报告的信息披露监管工作函回复的公告）更触目惊心的是存货：截至

6、截至 2024 年末达到年末达到 31.18 亿元亿元，较较 2017 年足足膨胀了年足足膨胀了 15 倍，增速比营收还要迅猛得多！倍，增速比营收还要迅猛得多！即使往近了说，存货的增长也很夸张。2022-2024 年，营收从 30 亿增至 36 亿，增幅仅有 20%，但存货却从 17 亿增至 31 亿，近乎翻了一倍。存货在总营收中的占比也从 56%增至 86.5%，三年增长超 30 个百分点！（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）如果这组数据还不够明显，再来看看存货周转天数：2024 年周转一次需要 435天，比 2022 年足足多出 160 天，也就是将近半年时间。（来源：Ch