【群益证券】芯原股份（688521）-专用ASIC芯片领域持续变革，公司有望受益-250521（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年年 5 5 月月 2121 日日 朱吉翔 C.tw 目标价 108 元 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2025/5/20)87.59 上证指数(2025/5/20)3380.48 股价 12 个月高/低 111/24.45 总发行股数(百万)500.85 A 股数(百万)498.99 A 市值(亿元)437.06 主要股东 芯原股份有限公司(15.11%)每股净值(元)3.84 股价/账面净值 22.83 一个月 三个月 一年 股价

2、涨跌(%)-16.7 39.1 195.5 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-01-19 57.18 买进 2022-12-23 45.72 买进 产品组合产品组合 芯片量产业务 43.4%IP 授权使用费 33.5%芯片设计业务 17.8%特许权使用费 5.3%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 29.7%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 芯原股份芯原股份(688521(688521.SHSH)BUYBUY 买进买进 专用专用 ASICASIC 芯片领域持续变革芯片领域持续变革，公司有望受益公司有望受益 结论与建议：结论与建议：作为中国本土第一的

3、 IP 企业，公司利用自身 IP 资源和研发能力、为客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。2024 年公司量产业务新签订单较 2023 年增长 180%，反映 AI 浪潮带来的数据处理及物联网需求的高速增长。近期，英伟达发布新的 NVLink Fusion 降低了第三方开发高性能互连芯片的开发门槛，有利于互联网厂商打造更为强大的异构计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片 ASIC 领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。目前公司股价对应 2027 年 PS（市销率）9 倍，维持买进。英伟达发布新产品利好英伟达发布新产品利好 ASICASIC 产业发展产业发展：近期，英伟达在 Com

4、pute X 上发布新的 NVLink Fusion 将自身专有互连技术与交换机开放给第三方定制加速器和 CPU（如 Marvell、Alchip、Astera 等），使第三方数据处理 GPU 和 CPU 可借此与英伟达 GPU 形成高速互连、高效协作，提升数据传输速度与处理效率，降低延迟，从而构建更强大的异构计算系统。我们认为此举有望加速互联网厂商在专用处理芯片 ASIC 领域的布局，公司作为国内芯片量产服务的龙头企业，有望从行业变革中持续受益。1Q251Q25 收入增速收入增速增长超增长超 2 2 成成：2025 年一季度公司实现营收 3.9 亿元,YOY增长22.5%;亏损2.2亿元,亏

5、损较上年扩大0.13亿元,EPS-0.44元。1Q25公司收入增长的原因在于，晶片设计业务及量产业务均录得 4 成以上增长，带动公司收入端提升。但由于量产业务毛利率相对 ip 授权业务较低，致使 1Q25 公司综合毛利率较上年同期下降 6.6 个百分点至 39.1%。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营收 30.7 亿元、38.4 亿元和 47.4亿元，YOY 分别增长 32、25%和 23%，实现净利润-0.26 亿、0.53 亿元和2 亿元，EPS 分别为-0.05 元、0.11 元和 0.40 元，目前股价对应 2025-2027年 PS 分别为 15 倍、12 倍

6、和 9 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进建议。风险提示：AI 领域下游需求不及预期 .接续下页.年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Net profit)RMB 百万元-296-601-26 53 201 同比增减 278.2 每股盈余(EPS)RMB 元-0.59-1.2-0.05 0.11 0.40 同比增减 278.2 市盈率(P/E)X 823.2 217.7 股利(DPS)RMB 元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield)0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 C o m p a n