【山西证券】新致软件（688590）-净利润短期承压，AI商业化进展迅速-250513（6页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1咨询实施及其他服务咨询实施及其他服务新致软件（新致软件（688590.SH）买入买入-A(首次首次)净利润短期承压，净利润短期承压，AI 商业化进展迅速商业化进展迅速2025 年年 5 月月 13 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 12 日日收盘价（元）：21.66年内最高/最低（元）：27.68/9.48流通 A 股/总股本（亿股）：2.63/2.63流通 A 股市值（亿）：56.94总市值（亿）：56.94基础数据：基础数据：2

2、025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.06摊薄每股收益(元)：0.06每股净资产(元)：6.21净资产收益率(%)：0.76资料来源：最闻分析师：分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：研究助理：研究助理：邹昕宸邮箱：事件描述事件描述4 月 29 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，其中，2024 年全年公司实现收入 19.95 亿元，同比增长 18.57%，全年实现归母净利润 0.08亿元，同比减少 88.21%，实现扣非净利润-0.04 亿元，同比减 109.51%；2025年一季度公司实现收入 4.34 亿元，同比微增 0.21

3、%，一季度实现归母净利润0.16 亿元，同比增 4.04%，实现扣非净利润 0.15 亿元，同比增长 9.95%。事件点评事件点评保险和企服行业保持高速增长，核心银行客户缩减保险和企服行业保持高速增长，核心银行客户缩减 IT 预算导致银行业预算导致银行业收入承压收入承压。分行业看，1）2024 年公司紧抓保险行业 AIGC 应用、IFRS17 系统建设、营销渠道业务系统信创改造等业务机会，推动保险行业实现收入7.28 亿元，同比增长 28.65%；2）2024 年银行及其他金融行业实现收入 5.02亿元，同比基本持平，主要是因为部分核心银行客户对正在实施的项目进行大幅削减，造成人员清退及项目延

4、期，导致银行业收入有所下降，公司为此大力拓展资管、券商等客户以维持业务规模；3）得益于汽车、运营商、政务等行业客户加速数智化转型，2024 年公司企服行业实现收入 6.92 亿元，同比增长 24.14%。股权激励及可转债利息计提短期影响利润表现股权激励及可转债利息计提短期影响利润表现，合同负债大幅增加反映合同负债大幅增加反映订单充足信号订单充足信号。2024 年公司主营业务毛利率为 25.23%，较上年同期降低 1.00个百分点，主要是由成本端计提股权激励的股份支付费用约 2424 万元所致，剔除该影响后公司主营业务毛利率与 23 年持平，并且 2025 年一季度公司整体毛利率较上年同期提高

5、2.91 个百分点。在利润端，随着公司持续加大大模型平台及应用的研发和营销力度，24 年公司销售和研发费用分别同比增长43.81%和 12.57%，而由于 24 年公司不断扩大人才队伍并且新增股权激励费用 1074 万元，公司管理费用同比增长 32.11%。与此同时，2024 年公司计提可转债利息 1957.67 万元，推动净利润大幅减少。若剔除股权激励和可转债利息影响，去年全年公司归母净利润为 0.63 亿元，扣非净利润为 0.50 亿元。此外，截至 25 年 3 月底，公司合同负债金额达 0.67 亿元，较 24 年底增加0.48 亿元，表明公司订单充足。模型模型、应用应用、算力领域全面布

6、局算力领域全面布局，AI 商业化进展迅速商业化进展迅速。其中，1）模型：24 年公司完成新致新知大模型研发，其采用 MoE 架构，参数规模为 98B，目前已作为底层能力嵌入新致新知平台中；2）应用：公司的软件机器人产品矩阵持续完善，目前已全面覆盖保险、汽车等领域，其中，在保险领域，公司 AI 产品已覆盖营销、承保、理赔、服务等各环节，并落地了中国太保、公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2中国人保、中国人寿等数十家保司；在汽车领域，公司开始向整车厂提供智能营销工牌等产品；3）算力：公司基于昇腾、海光 AI 芯片推出了 A