【中邮证券】江苏神通（002438）-业绩符合预期，核电订单同比高增-250514（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%江苏神通机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）11.17总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.08/4.69总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）57/5252 周周内内最最高高/最最低低价价14.50/9.36资资产产负负债债率率(%)4

2、2.2%市市盈盈率率19.23第第一一大大股股东东宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙)研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:江江苏苏神神通通(0 00 02 24 43 38 8)业业绩绩符符合合预预期期，核核电电订订单单同同比比高高增增l投投资资要要点点事事件件：公公司司披披露露 2 20 02 24 4 年年年年报报和和 2 20 02 25 5 年年一一季季报报。业业绩绩符符合合预预期期，稳稳健健增增长长。2024 年，公司实现营收 21.43 亿元，同比+0.48%；

3、实现归母净利润 2.95 亿元，同比+9.68%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+13.05%。2025年一季度，公司实现营收5.77亿元，同比+1.21%；实现归母净利润 0.90 亿元，同比+6.94%；实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+11.97%。2 20 02 24 4 年年营营收收结结构构拆拆分分来来看看：核电行业收入 7.43 亿元，同比+7.06%，毛利率 36.75%，同比-3.09pcts；能源装备行业收入 4.03 亿元，同比-38.18%，毛利率16.97%，同比+5.60pcts；冶金行业收入4.12亿元，同比+13.38%，毛利率 29.12%，同比-

4、2.27pcts；节能服务行业收入 4.25 亿元，同比+63.06%，毛利率 35.86%，同比+0.45pcts。毛毛利利率率小小幅幅提提升升，费费用用率率控控制制得得当当。2024 年，公司综合毛利率33.53%，同比+1.84pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，合计 17.35%，同比+0.88pcts。2 20 02 24 4 年年公公司司核核电电业业务务订订单单高高增增长长。2024 年，公司取得新增订单25.21 亿元，其中：神通核能 11.02 亿元，同比高增 37%；冶金事业部 4.09 亿元、能源装备事业部 1.93

5、 亿元、无锡法兰 7.01 亿元、瑞帆节能 1.16 亿元。2 20 02 24 4 年年现现金金分分红红金金额额创创历历年年新新高高。2024 年，公司计划现金分红约 8882 万元，占归母净利润的 30.12%，年度现金分红总额再次创历史新高，也进一步彰显了公司重视股东回报的决心。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预测 2025-2027 年，公司有望分别实现营收 23.70、26.95、30.91 亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润 3.58、4.30、4.90 亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应 PE 分别为 15.

6、65、13.03、11.44 倍，维持“增持”评级。l风风险险提提示示市场竞争加剧风险；新产能建设投放进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-05-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）2143237026953091增长率(%)0.4810.5613.7114.73EBITDA（百万元）621.13717.48816.71891.83归属母公司净利润（百万元）294.88358.0