【华安证券】华恒生物（688639）-24年业绩符合预期，静待新产品放量-250506（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24 年业绩符合预期，静待新产品放量 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业收入 21.78 亿元，同比+12.37%；实现归母净利润 1.90 亿元，同比-57.80%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比-59.54%。其中，2024 年四季度公司实现营业收入 6.39 亿元，同比+11.29%，环比+22.21%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比-84.80%，环比-2.78%；实现扣非归母净利润 0.12 亿元，同

2、比-90.57%，环比-35.97%。2025 年一季度，公司实现营收 6.87 亿元，同比+37.20%，环比+7.54%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比-40.98%，环比+160.36%；扣非后归母净利润 0.51 亿元，同比-40.98%，环比+336.81%。销量上升拉动营收增长，产品价格下跌挤压盈利空间。销量上升拉动营收增长，产品价格下跌挤压盈利空间。主营产品销量提升，助力营业收入稳中有进主营产品销量提升，助力营业收入稳中有进。2024 年，公司实现营业收入 21.78 亿元，同比+12.37%；实现归母净利润 1.90 亿元，同比-57.80%；实现扣非归母净利润 1.77

3、 亿元，同比-59.54%。其中，氨基酸产品和维生素产品分别实现营收 15.09、2.07 亿元，分别同比+3.01%、-5.04%；分别实现毛利率 30.00%、20.77%，分别同比-13.32pct、-34.33pct。2024 年，公司紧跟市场需求与竞争格局的变化，积极拉动销量稳步攀升，推动营业收入稳中有进。其中，氨基酸产品全年产量为 9.94 万吨，同比+26.23%；销量为 9.71 万吨，同比+25.83%；库存为 0.41 万吨，同比-28.07%。费用增加伴随主营产品价格费用增加伴随主营产品价格下行下行，全年全年盈利水平盈利水平有所有所下降。下降。伴随公司经营规模扩大，融资增

4、加利息支出导致相关费用同比有所增加。2024 年，公司财务费用为 0.23 亿元，同比增长 629.63%；其中，利息费用为 0.38 亿元，同比增长 255.95%。同时，随着竞争格局从国内逐步拓展至海外，国内企业纷纷布局海外；市场竞争加剧使得缬氨酸产品价格持续下跌，导致全年盈利降低。2024 年，公司境外收入占总营收比重达 47.39%；公司作为出口业务占比较大企业，全年盈利受到一定冲击。据博亚和讯，2024 年 L-缬氨酸产品市场均价为14.41 元/公斤，同比降低 58%，2025 年一季度缬氨酸价格继续下跌，4 月 24 日价格为 13.5 元/公斤，较年初-14.81%，导致公司盈

5、利水平有所下降。关税调整推动公司关税调整推动公司 PDO 产品国产替代进程加速。产品国产替代进程加速。关税关税政策政策调整调整，为公司为公司 PDO 产品带来进口替代新机遇产品带来进口替代新机遇。2025 年 4月 10 日，美国对贸易逆差国实施了提高进口关税的政策，对我国商品的加征关税税率已累计达到 145%（125%对等关税+20%芬太尼关税）。作为回应，我国于 2025 年 4 月 12 日采取对等反制措施，Table_StockNameRptType 华恒生物（华恒生物（688639）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-06 Table_Ba

6、seData 收盘价（元）29.13 近 12 个月最高/最低（元）126.89/25.60 总股本（百万股）250 流通股本（百万股）249 流通股比例（%）99.90 总市值（亿元）73 流通市值（亿元）73 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1