【华安证券】亚辉龙（688575）-发光业务增速亮眼，特色项目和国际化驱动增长-250503（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 发光业务增速亮眼，特色项目和国际化驱动增长 主要观点：主要观点：事件事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报&2025 年一季报。2024 年全年，公司实现营业收入 20.12 亿元（-2.02%），归母净利润 3.02 亿元（-15.06%），扣非净利润 2.87 亿元（30.84%）。2025 年 Q1，公司实现营业收入 4.18 亿元（-3.13%），归母净利润 0.10 亿元（-84.63%），扣非净利润 0.37 亿元（-35.44%）。点评：点评：非新冠自产业务增速非新冠自产业务增速较快较快，海外增速尤为亮眼，

2、海外增速尤为亮眼 2024 年公司实现营业收入 20.12 亿元，同比下降 2.02%，主要为新冠业务收入较去年同期大幅减少所致，公司非新冠自产收入 16.72 亿元，同比增长 26.13%，其中：（1）国内非新冠自产收入 14.22 亿元，同比增长21.14%；（2）海外非新冠自产收入 2.50 亿元，同比增长 64.78%。公司代理业务收入 3.02 亿元，同比下降 13.95%。另外，公司自产化学发光业务实现营业收入15.22亿元，同比增长30.27%。公司化学发光常规IVD业务，即术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长 38.21%，自身免疫诊断业务收入同

3、比增长 26%。2025年 Q1，公司自产业务实现营业收入 3.45 亿元，同比增长 1.23%，其中自产化学发光业务营业收入 3.14 亿元，同比增长 2.35%；海外业务实现收入 0.57 亿元，同比增长 46.53%。新增装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提新增装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提升升 2024 年，公司自产化学发光仪器新增装机 2662 台，其中国内新增装机1427台（600速占比44.64%），海外新增装机1235台（同比增长80.56%）；其中公司自研自产流水线 iTLAMax 于 2024 年 Q4 完成签约 15 条；截至2024 年年底，公司自产化学发光仪器累计装

4、机超 10800 台，流水线累计装机超 170 条。2025 年 Q1，公司自产化学发光仪器新增装机 552 台，其中国内新增装机 269 台（600 速占比 46.84%），海外新增装机 283 台（同比增长 92.52%）。截至 2025 年 3 月 31 日，自产化学发光仪器累计装机超 11340 台，流水线累计装机 189 条。覆盖境内终端医疗机构客户超过 6090 家，其中三甲医院超 1250 家，全国三级甲等医院数量覆盖率70%。投资建议投资建议：维持：维持“买入买入”评级评级 公司 2025-2027 年营业收入有望实现 23.15/26.84/30.91 亿元（25/26 年调

5、整前为 23.53/27.04 亿元），同比增长 15.1%/15.9%/15.2%；归母净利润实现 3.85/4.90/5.95 亿元（25/26 年调整前为 5.20/7.00 亿元），同比增长27.6%/27.2%/21.5%；对应EPS 0.67/0.86/1.04 元，对应 PE 倍数 21/17/14x。维持“买入”评级。亚辉龙（亚辉龙（688575）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-03 收盘价（元）14.34 近 12 个月最高/最低（元）28.27/13.95 总股本（百万股）570 流通股本（百万股）570 流通股比例（%）10

6、0.00 总市值（亿元）82 流通市值（亿元）82 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师分析师：钱琨：钱琨 执业证书号：S0010524110002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华 安 医药】公 司点 评亚 辉龙（688575）：三季度短期承压，特色项目和国际化驱动增长 2024-11-01 2.【华 安 医药】公 司点 评亚 辉龙（688575）：化学发光高速增长，维持股权激励指引 2024-09-02 -50%-31%-11%9%28%4/247/2410/241/25亚辉龙