【东吴证券】分众传媒（002027）-2024年报及2025一季报点评：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告广告营销 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 分众传媒（002027）2024 年报年报及及 2025 一季报一季报点评：点评：公司点位稳公司点位稳健扩张，健扩张，营业营业成本成本持续持续下降下降 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.20 一年最低/最高价 5.22/7.7

2、8 市净率(倍)5.72 流通A股市值(百万元)103,983.84 总市值(百万元)103,983.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.26 资产负债率(%,LF)22.98 总股本(百万股)14,442.20 流通 A 股(百万股)14,442.20 相关研究相关研究 分众传媒(002027)：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升 2025-04-10 分众传媒(002027)：2024Q3 业绩点评：宏观承压下仍保持韧性，期待明年增速重启 2024-11-04 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E

3、 营业总收入（百万元）11,904 12,262 13,403 16,120 16,882 同比（%）26.30 3.01 9.30 20.28 4.72 归母净利润（百万元）4,827 5,155 5,783 6,788 7,424 同比（%）73.02 6.80 12.17 17.38 9.37 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.36 0.40 0.47 0.51 P/E（现价&最新摊薄）21.54 20.17 17.98 15.32 14.01 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 分众传媒 2024Q4 营业收入为 30.01

4、亿元，同比下滑 7.06%，归母净利润为 11.87 亿元，同比下滑 3.08%。2025Q1 营业收入为 28.58 亿元，同比增长 4.7%，归母净利润为 11.35 亿元，同比增长 9.14%。向全体股东每 10 股派发现金 2.3 元，共计派发红利 33.22 亿元。公司点位保持稳健扩张，营业成本持续下降公司点位保持稳健扩张，营业成本持续下降。截至 2025 年 3 月，电梯电视媒体点位达到 126 万个，相比 2023 年 12 月增长 19.2%；海报点位为 180 万个，相比 2023 年 12 月下滑 8.1%；总点位数量为 306 万个，相比 2023 年 12 月增长 1.

5、5%。公司增本增效持续进行，2024 年公司媒体资源使用成本增长 5.49%，职工薪酬和设备折旧费用分别下滑 9.77%和 51.81%。2025Q1 营业成本仅为 10.08 亿元，相比 2024Q1 下滑 3.54%。公司增长仍然依托于消费行业，互联网客户占比持续下降公司增长仍然依托于消费行业，互联网客户占比持续下降。从细分广告主结构来看，公司的楼宇媒体业绩增长仍然依托于消费品客户的增长，2024年日用消费品客户占总收入比例达到58.76%，同比增速为14.63%；而互联网、房产家居、娱乐休闲等板块分别下滑 18.98%、16.14%、22.78%，互联网公司占收入的比例已不足 10%。完

6、成收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升的空间：完成收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升的空间：1）过往分众传媒和新潮传媒竞争激烈，在价格上起到相互牵制的影响，在收购完成后，一方面分众自身点位未来提价的价格传导将会更为顺利，另一方面新潮单点位过往价值量低于分众，未来收购的新潮点位价值量也有大幅提升的空间。2）分众传媒和新潮传媒拥有大量业务重合人员，在收购完成后有望在成本和费用端实现资源整合以实现更好的利润表现。宏观背景改善宏观背景改善下业绩或临拐点，看好下业绩或临拐点，看好 2025 年分众业绩修复：年分众业绩修复：分众传媒在经济疲软背景下业绩仍保持稳健增长，彰显消费品牌主韧性与