【国盛证券】招商银行（600036）-存款成本改善力度加大，不良率环比下降-250430（5页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 招商银行（招商银行（600036.SH）存款成本改善力度加大，不良率环比下降存款成本改善力度加大，不良率环比下降 事件事件：招商银行披露 2025 年一季报，2025 年一季度实现营收 838 亿元，同比下降 3.09%，归母净利润 373 亿元，同比下降 2.08%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 0.94%、410.03%，较上年末分别下降 1bp、下降 2pc。1、业绩业绩表现表现：存款成本改善力度明显加大存款成本改善力度明显加大 25Q1 年营业收入、归母净利润增速分别为-3.

2、09%、-2.08%，分别较 24A降幅扩大 2.6pc、下降 3.3pc，其中息差降幅同比收敛、中收降幅收窄、信用成本下降等对业绩形成正向贡献，具体来看：1）利息净收入：）利息净收入：同比增长 1.92%，较 24A 增速提升 3.5pc，25Q1 净息差为 1.91%，较 24A 下降 7bps（24Q1 下降 13bps），息差降幅收敛主要得益于计息负债成本明显改善。A、资产端：、资产端：生息资产、贷款收益率分别为 3.21%、3.53%，分别较 24A下降 29bps、下降 38bps，此外金融投资、同业资产收益率亦分别下降15bps、下降 27bps，贷款收益率下降较多或主要源于一季

3、度按揭贷款集中重定价。B、负债端：、负债端：计息负债、存款成本率分别为 1.39%、1.29%，分别较 24A下降 25bps、下降 25bps，存款成本改善力度明显加大，2024 年 9 月末系列增量政策出台后，随着房地产市场、资本市场低迷态势有所缓和，招行活期存款占比有所回升，25Q1 活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例为 50.46%，较上年全年上升 0.12 个百分点。2）手续费及佣金净收入：）手续费及佣金净收入：同比下降 2.51%，较 24A 降幅收窄 12pc，或主要源于上年同期低基数以及代理保险基金费率政策调整影响逐渐减退，具体来看，财富管理业务收入同比增长 10.45%

4、，其中代理基金、理财、信托收入同比增长 27.68%、39.47%、32.47%，而受保险销量下降影响，代理保险收入同比下降 27.65%。3）其他非息收入：）其他非息收入：同比下降 22.19%，较 24A 增速下降 56pc，其中投资净收益同比增长 23.67%，而受一季度债市明显波动影响，公允价值变动损益浮亏 53 亿元。2、资产质量资产质量：个人贷款领域仍有压力个人贷款领域仍有压力 1）25Q1 不良率（0.94%）、关注率（1.36%）分别较上年末下降 1bp、提升 7bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为 410.03%、3.89%，分别较上年末下降 2pc、下降 3bps。公司口径拆分

5、来看：A、企业贷款不良率（、企业贷款不良率（0.95%）较）较 24Q4 下降下降 6bps，主要源于电力、热力、燃气及水生产和供应业不良率（0.11%），水利、环境和公共设施管理业不良率（0.14%）分别下降 3bps、2bps。B、个人贷款不良率（、个人贷款不良率（1.01%）较）较 24Q4 提升提升 3bps，主要源于个人住房贷款不良率（0.52%）、个人消费贷不良率（1.14%）、小微贷款不良率（0.83%）分别继续提升 4bps、10bps、4bps。2）25Q1 信用成本为 0.76%，同比下降 13bps。公司口径不良生成率为1.00%，环比下降 5bps。买入买入（维持维持）

6、股票信息股票信息 行业 股份制银行 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）42.00 总市值（百万元）1,059,233.52 总股本（百万股）25,219.85 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）63.39 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 马婷婷马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱： 分析师分析师 陈惠琴陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱： 相关研究相关研究 1、招商银行（600036.SH）：全年业绩增速回正，分红比例提升 2025-03-26 2、招商银行（600036.SH）：单季度利润增速回正，息