【信达证券】雷赛智能（002979）-运控领域领军企业，灵巧手方案迭代迅速-250429（3页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 雷赛智能雷赛智能 (002979.SZ002979.SZ)投资评级：投资评级：上次评级：上次评级：武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 联系电话：010-83326711 邮 箱： 孙然 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西

2、大 街 甲 127 号 金 隅 大 厦 B座 邮编：100031 运控领域领军企业，灵巧手方案迭代迅速运控领域领军企业，灵巧手方案迭代迅速 2025 年 4 月 29 日 事件：事件：公司公司发布发布 2024 年报及年报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年实现营业收入年实现营业收入15.84 亿元，同比亿元，同比+12%；归母净利润；归母净利润 2.00 亿元，同比亿元，同比+45%；实现扣；实现扣非归母净利润非归母净利润 1.96 亿元，同比亿元，同比+58%。2025Q1 实现营业收入实现营业收入 3.90 亿亿元，同比元，同比+2%；归母净利润；归母净利润 0.56 亿元，同

3、比亿元，同比+2%；实现扣非归母净利；实现扣非归母净利润润 0.54 亿元，同比亿元，同比+1%。伺服系统业务伺服系统业务持续突破持续突破。公司伺服业务 2024 年销售收入 7.09 亿元，同比增长 33%。技术方面，公司自主研发的 27 位超高精度光编编码器已成功量产，未来随着自主编码器占比提升，伺服产品成本优势有望持续提升。聚焦灵巧手解决方案聚焦灵巧手解决方案，顺应人形机器人趋势顺应人形机器人趋势。公司围绕发展“移动机器人”辅赛道，成立子公司上海雷赛机器人科技有限公司，聚焦“超高密度”无框电机、关节模组解决方案；成立子公司深圳市灵巧驱控技术有限公司，聚焦空心杯电机以及灵巧手解决方案。20

4、25 年 3 月 26 日，公司首次实物展出“普及型”DH116 系列灵巧手解决方案，覆盖工业、商业及家庭场景，未来有望切入更多人形机器人应用场景。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别是 2.68、3.45、4.38 亿元，同比增长 34%、29%和 27%，截止 4 月 28 日的市值对应25-26 年 PE 为 51、40 倍。风险因素：风险因素：人形机器人落地不及预期、竞争格局恶化、宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 202

5、7E 营业总收入 1,415 1,584 1,677 2,045 2,476 同比(%)5.8%11.9%5.8%22.0%21.1%归属母公司净利润 139 200 268 345 438 同比(%)-37.1%44.7%33.8%28.5%26.9%毛利率(%)38.3%38.4%37.3%37.8%37.9%ROE(%)10.5%13.5%15.3%18.9%22.9%EPS（摊薄）（元）0.45 0.65 0.87 1.12 1.42 P/E 99.46 68.75 51.37 39.97 31.50 P/B 10.45 9.27 7.85 7.57 7.23 EV/EBITDA 34

6、.05 33.93 39.49 32.35 25.32 Table_ReportClosing 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年4月28日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位单位:百万元百万元 利润表利润表 单位单位:百万元百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,574 1,709 2,034 2,234 2,507 营业总收入 1,415 1,584 1,677 2,045 2,476 货币资金