【民生证券】华勤技术（603296）-2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩超预期，高性能计算产品加速放量-250428（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华勤技术（603296.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 1Q25 业绩超预期，高性能计算产品加速放量 2025 年 04 月 28 日 事件：4 月 23 日华勤技术发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 1098.78 亿元，同比增长 28.76%；实现归母净利润 29.26 亿元，同比增长 8.10%；实现扣非归母净利润 23.45 亿元，同比增长 8.43%。2025 年一季度，实现营收 349.98 亿元，同比增长 115.65%，主要系高性能计算产品放量；

2、实现归母净利润 8.42 亿元，同比增长 39.04%；实现扣非归母净利润 7.61 亿元，同比增长 43.55%。一季度毛利率达 8.42%，受低毛利的高性能计算产品放量影响，同比下降 5.40pct，但环比提高 0.15pct，实现连续两个季度环比增长。智能终端营收增长，收购易路达拓展优质大客户。该业务主要包括智能手机及可穿戴产品，24 年公司该业务实现营收 353.16 亿元，同比增长 17.19%，占公司总营收比重达 32.14%；毛利率达 9%，同比下降 3.30pct。公司为全球智能手机 ODM 龙头，服务于全球一流终端品牌厂商。公司已在智能手表、TWS 耳机、智能手环等领域进入多

3、家知名品牌厂商的供应链，公司于 24 年底完成对易路达 80%股份的收购及交割，有望在可穿戴领域拓展优质大客户。AI 拉动高性能计算业务放量，交换机实现突破。该业务主要包含个人电脑、平板电脑及数据产品。24 年高性能计算业务实现营收 632.20 亿元，同比增长28.79%，占公司总营收比重达 57.54%；毛利率达 7.77%，同比下降 1.64pct。公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI 服务器、交换机的全栈式产品组合，并已成为多个国内知名云厂商的核心供应商；2024 年，公司成功实现了面向 AI 大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部 CSP 厂商。公

4、司笔电出货量从每年数百万台逐步提升至 2024 年突破 1500 万台规模，为全球排名前四的笔电 ODM 厂商；平板电脑领域与手机业务形成协同，保持平板 ODM 领域领军优势。汽车电子及 AIoT 业务高速增长。24 年公司汽车及工业产品实现营收 15.62亿元，同比增长 91.09%，实现毛利率 19.20%。公司在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，并实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，并在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破，逐步形成规模效应。24 年公司 AIoT 及其他业务实现营收 46.72 亿元，同比大增 187.93%，实现毛利率15.29%。该业务涵盖智能家

5、居、XR、游戏产品等新兴智能硬件产品，实现了 XR 产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付。投资建议：公司深度受益于 AI 算力建设及 AI 终端升级，1Q25 高性能计算产品加速放量，高毛利的汽车及 AIOT 产品保持高速增长。预计公司 25/26/27年实现归母净利 36.81/45.90/55.41 亿元，对应当前股价 PE 分别为 18/15/12倍。我们看好公司在 AI 浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。风险提示：终端需求不及预期，AI 算力建设不及预期，国际贸易摩擦 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）109,8

6、78 140,728 168,168 197,090 增长率（%）28.8 28.1 19.5 17.2 归属母公司股东净利润（百万元）2,926 3,681 4,590 5,541 增长率（%）8.1 25.8 24.7 20.7 每股收益（元）2.88 3.62 4.52 5.45 PE 23 18 15 12 PB 3.0 2.7 2.3 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：66.35 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 研究助理 李伯语 执业证书：S010012304