【国金证券】迈瑞医疗（300760）-国际支撑增长，国内需求逐步复苏-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入 367.26 亿元，同比+5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润 114.42 亿元，同比+0.07%。公司同时发布 2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入 82.37 亿元，同比-12.12%；实现归母净利润 26.29 亿元，同比-16.81%；实现扣非归母净利润 25.31 亿元，同比-16.68%。经营分析 国际业务支撑公司增长，高端产品持续突破。国际业务支撑公司增长，高端产品持续突破。2024 年国内市场

2、因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素，公司国内业务同比下降 5.10%。但得益于公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，国际业务增长 21.28%，占整体收入比重提升至约 45%。分业务来看，生命信息与支持业务实现收入 135.57 亿元，同比-11.11%，其中微创外科业务同比增长超过 30%。体外诊断业务实现收入 137.65 亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超过 30%。仪器装机速度维持较高水平，MT8000 全实验室智能化流水线全年装机近 190 套，化学发光仪器装机达 1800 台，其中近六成为高

3、速机。医学影像业务实现收入 74.98 亿元，同比+6.60%，超高端超声系统 Resona A20 上市首年实现超 4 亿元收入，公司国内超声市占率首次超过 30%，进一步巩固了市占率第一的行业地位。一季度国内市场需求环比恢复，未来有望迎来拐点。一季度国内市场需求环比恢复，未来有望迎来拐点。公司一季度国际业务同比增长不到 5%，但考虑到去年同期业务基数高，国际业务综合过去两年的复合增速仍然超过了15%，占比提升至约47%。从国内市场来看，2024 年 12 月份以来医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势，虽然一季度国内业务同比下降超过 20%，但环比去年四季度增长了 50%以上。随着一季度以

4、来医疗设备更新项目逐步启动，医疗设备的月度招标数据今年呈现出持续改善的趋势，国内业务有望在今年三季度迎来重大拐点。盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 134.05、155.65、180.62亿元，同比+15%、+16%、+16%，现价对应 PE 为 19、17、14 倍，维持“买入”评级。风险提示 并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)34,932 36,726 42,261 48,763 55,9

5、26 营业收入增长率 15.04%5.14%15.07%15.38%14.69%归母净利润(百万元)11,582 11,668 13,405 15,565 18,062 归母净利润增长率 20.56%0.74%14.88%16.11%16.04%摊薄每股收益(元)9.553 9.624 11.056 12.838 14.897 每股经营性现金流净额 9.12 10.25 13.01 14.38 16.49 ROE(归属母公司)(摊薄)35.01%32.54%33.88%35.20%36.01%P/E 30.42 26.50 19.43 16.73 14.42 P/B 10.65 8.62 6.

6、58 5.89 5.19 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,000211.00243.00275.00307.00339.00371.00240429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额迈瑞医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务