【东吴证券】中矿资源（002738）-2024年报及2025一季报点评：Q1铜冶炼导致净利承压，26年铜锗放量贡献利润弹性-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告小金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中矿资源（002738）2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评：Q1 铜冶炼导铜冶炼导致净利承压，致净利承压，26 年铜锗放量贡献利润弹性年铜锗放量贡献利润弹性 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证

2、书：S0600522090009 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)28.92 一年最低/最高价 25.21/42.60 市净率(倍)1.70 流通A股市值(百万元)20,568.71 总市值(百万元)20,865.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.06 资产负债率(%,LF)30.50 总股本(百万股)721.49 流通 A 股(百万股)711.23 相关研究相关研究 中矿资源(002738)：2024 年业绩预告点评：降本成效显著，Q4 业绩略超预期 2025-01-22 中矿资源(00

3、2738)：2024 年三季报点评：锂矿降本成效显著，小金属将贡献增量 2024-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,013 5,364 6,611 7,375 10,618 同比（%）(25.22)(10.80)23.26 11.55 43.98 归母净利润（百万元）2,208.16 756.98 603.68 1,207.79 2,117.41 同比（%）(32.98)(65.72)(20.25)100.07 75.31 EPS-最新摊薄（元/股）3.06 1.05 0

4、.84 1.67 2.93 P/E（现价&最新摊薄）9.42 27.49 34.47 17.23 9.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 年报年报和一季报和一季报业绩业绩基本基本符合预期。符合预期。公司 24 年营收 53.6 亿元，同-11%，归母净利润 7.6 亿元，同-66%；其中 24Q4 营收 17.9 亿元，同环比+78/+56，归母净利润 2.1 亿元，同环比+53%/+190；此前预告 24 年归母净利 7.5-8.5 亿元，业绩符合预期。公司 25 年 Q1 营收 15.4 亿元，同环比+36/-14，归母净利润 1.3 亿元，同环比-47

5、%/-36，扣非归母净利 0.4 亿元，同环比-81%/-77%，非经主要为非流动性资产处置和政府补助。25Q1 锂盐受检修影响锂盐受检修影响，销量环减销量环减 25%，成本成本环比稳定环比稳定。出货端，24 年锂盐销量 4.3 万吨，同增 145%，其中自有矿实现锂盐销量 3.9 万吨，同增 164%，24Q4 锂盐销量 1.2 万吨左右，环比略增；25Q1 锂盐销量 8964吨，同增 13%，环减 25%，主要受检修影响，我们预计 25 全年销量有望达 4.5 万吨。盈利端，24 年锂盐含税均价约 8.3 万元，单吨营业成本约 6 万元，随着原料供给结构调整、市政和光伏供电能力提升，生产成

6、本逐季下降；25Q1 销售均价约 7.5 万元，单吨生产成本约 5.5 万元，含税全成本 7 万元+，环比持平，基本盈亏平衡。25Q1 铯铷毛利同比高增铯铷毛利同比高增，25 全年维持稳定增速。全年维持稳定增速。24 年铯盐销量 844 吨，同减 16%，甲酸铯销量 2320bbl，同减 21%，实现营收 14 亿元，同增24%，贡献归母净利约 4.5 亿元。25Q1 铯盐销量 265 吨，同增 78%，铯铷实现营收 3.5 亿元，同增 94%，毛利 2.3 亿元，同增 92%，我们预计贡献归母净利 1.5 亿元左右，环比持平，25 全年铯铷利润将维持 10-20%增速。25Q1 铜冶炼亏损铜