【华安证券】华测导航（300627）-海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎-250427（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎 Table_StockNameRptType 华测导航（华测导航（300627）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-27 Table_BaseData 收盘价（元）42.21 近 12 个月最高/最低（元）46.65/26.46 总股本（百万股）549 流通股本（百万股）453 流通股比例（%）82.53 总市值（亿元）232 流通市值（亿元）191 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师

2、：陈晶分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.三季报符合预期，国内业务有望受益增量政策 2024-10-30 2.业绩预告超预期，自动驾驶业务迎催化 2024-07-13 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩业绩回顾回顾 2024 年年报显示，公司全年实现营收 32.51 亿元，同比增长21.38%，实现归母净利润 5.83 亿元，同比增长 29.89%，高于公司2023 年年报中 5.6 亿元的业绩目标，同时，公司 2025 年业绩目标 7.3亿元，较 2024 年同比增长约 25%。202

3、5 年一季报显示，公司 Q1 实现营收 7.89 亿元，同比增长27.91%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 38.50%。资源与公共事业、建筑与基建板块贡献主要收入来源，地理空间信息资源与公共事业、建筑与基建板块贡献主要收入来源，地理空间信息板块增速亮眼板块增速亮眼 收入结构方面，2024 年资源与公共事业 14.25 亿元（占比 43.84%，增速+26.41%）、建筑与基建 10.53 亿元（占比 32.38%，增速+8.97%）、地理空间信息 5.89 亿元（占比 18.10%，增速+38.44%）、机器人与自动驾驶 1.85 亿元（占比 5.68%，增速+15.53%）。由

4、此可见，资源与公共事业板块是公司成长驱动来源，建筑与基建板块是公司压舱石业务，地理空间信息板块正在成为新的增长引擎。盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率高达 58.13%（25Q1 综合毛利率 58.34%），其中建筑与基建 68.41%、资源与公共事业 54.71%、地理空间信息 53.10%、机器人与自动驾驶 41.95%，公司综合毛利率连续四年稳步提升，得益于海外收入占比不断提升，更重要的是公司技术、产品和品牌竞争力不断加强，市场定价能力不断增加。2024 年公司净利润率达到 17.94%（25Q1 净利润率 18.66%），连续六年实现增长，得益于公司管理层卓越的经营管理能力，不断

5、地降本增效提高人效比。公司国内业务好于预期，海外业务仍有较大增长空间公司国内业务好于预期，海外业务仍有较大增长空间 2024 年公司国内业务实现收入 23.13 亿元，同比增长 18.07%，远高于行业平均水平，公司在国内市场的份额还在进一步提升。2024 年公司海外业务实现收入 9.38 亿元，同比增长 30.39%。海外市场星辰大海，国际巨头天宝导航（TRIMBLE）每年折合约 100-150 亿人民币硬件收入，华测导航 2024 年海外收入占比不到 3 成（近 5 年海外收入复合增速接近 40%），海外毛利率高达 77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，中美关税战有利于公司在欧洲市场进一

6、步抢占天宝等国际巨头的市场份额。此外，公司出口产品品类不断拓宽，从过去的 RTK 设备拓展到农机自动驾驶产品再到三维智能产品，整体海外业务前景广阔。-22%0%23%45%67%4/247/2410/241/25华测导航沪深300Table_CompanyRptType1 华测导航（华测导航（300627）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议投资建议 我们调整公司 2025-2026 年归母净利润预测值至 7.56、10.00 亿元（前值 7.59、9.90 亿元），新增 2027 年归母净利润预测值 13.07 亿元，对应 EPS 分别为 1.38、1.82、2.3