【信达证券】广誉远（600771）-“四维联动”25Q1业绩超预期，25年公司有望迎经营拐点-250427（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 广誉远(600771)投资评级 上次评级 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 “四维联动”“四维联动”25Q125Q1 业绩超预期，业绩超预期，2525 年公司有望迎经营拐点年公司有望迎经营拐点

2、 Table_ReportDate 2025 年 04 月 27 日 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入12.21 亿元（同比-4.87%），归母净利润 0.74 亿元（同比-17.35%），扣非归母净利润 0.69 亿元（同比-23.52%）。2025Q1 年公司实现营业收入 4.17 亿元（同比+21.48%），实现归母净利润 0.64 亿元（同比+53.94%），扣非归母净利润 0.64 亿元（同比+31.24%）。点评：点评：24 年年利润利润因因信用减值损失而承压，经营质量呈改善趋势信用减值损失而承压，经营质量呈改善趋势：从收入上

3、从收入上看，看，24 年公司传统中药收入达 7.78 亿元（同比-12.92%），精品中药收入达 3.51 亿元（同比+24.87%），医药商业收入达 0.45 亿元（同比-27.53%），养生酒收入达 0.27 亿元（同比-24.39%）。在重点品种销量在重点品种销量方面方面，内科开窍品类销量为 312.81 万粒/公斤（同比-13.69%），内科扶正品类销量为 2695.28 万丸（同比+11.8%），妇科扶品类销量 3885.96万瓶/丸/支（同比+6.96%）。从利润上看从利润上看，24 年公司扣非归母净利润和归母净利润下滑幅度较大主要系 24 年公司计提 0.7 亿元信用减值损失所致

4、（23 年仅计提 0.25 亿元）。若剔除该信用减值损失影响，24 年公司经营质量呈现出改善趋势，一方面系 24 年公司毛利率提升 0.68 个百分点（24 年综合毛利率达 73.62%），另一方面系公司的销售费用率和管理费用率有所下降，24 年公司销售费用率下降 2.68 个百分点（24年销售费用率为 47.43%），24 年管理费用率下降 0.14 个百分点（24 年管理费用率为 7.09%）。24 年公司调整经营思路，用发展的思维践行年公司调整经营思路，用发展的思维践行以“增长”促经营的理念，把“增长”作为首要任务和目标，把“提升以“增长”促经营的理念，把“增长”作为首要任务和目标，把“

5、提升经营能力”作为保障增长的重中之重。经营能力”作为保障增长的重中之重。24 年新开发代理商 43 家，终端门店总数达 462 家；构建起线上线下并行和业态互补，实现“互联网+门店医/药+大健康养生管理+中医文化服务”的价值闭环。“四维联动”推动“四维联动”推动 25Q1 业绩开门红，业绩开门红，25Q1 经营质量仍在提升经营质量仍在提升：25Q1公司业绩取得开门红公司业绩取得开门红，开门红源于公司推动“四维联动”。1）市场端市场端，公司深化与全国 TOP 级连锁战略合作，加大医学存量市场深耕和空白市场开发，精品门店招商增长显著，普药商销渠道体系实现突破，综合推动销售收入实现增长；2）产品端产

6、品端，公司始终坚守质量红线，降本增效行动有效施行，良好的产品力有效促进了市场份额的稳步提升；3）品牌端品牌端，公司持续强化学术与品牌赋能，与中国中医科学院中药研究所等国内一流科研院所开展科研合作，与中央电视台联合推出智药传承广誉远扬 优质节目，触达 3 亿受众，品牌溢价效应显著；4）运营端运营端，公司服务保障能力提升，重构优化销售政策及考核体系，常态化开展市场秩序整治，内控提质赋能经营，费效比显著提升。25Q1 公司经营公司经营质量持续提升质量持续提升，25Q1 公司扣非归母净利率提升 1.35 个百分点（25Q1扣非归母净利率达 15.35%），销售费用率下降 4.88 个百分点（25Q1