【民生证券】网宿科技（300017）-2025年一季报点评：全球化业务布局+AI技术驱动双线突破-250425（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 网宿科技（300017.SZ）2025 年一季报点评 全球化业务布局+AI 技术驱动双线突破 2025 年 04 月 25 日 网宿科技发布 2025 年一季度报告。2025 年 4 月 24 日，网宿科技发布 2025年一季度报告。2025 年 Q1 实现营业收入 12.35 亿元，同比增长 10.26%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 38.54%；扣非归母净利润 1.50 亿元，同比增长52.60%。25Q1 公司销售毛利率为 30.96%，同比下降 2.35pct，我们认为主要由于受市场竞争影响，公司服

2、务价格波动所致。“国内+海外”市场联动，海外业务规模持续扩大。公司在 2025 年继续推进CDN 及边缘计算、安全两大核心业务。公司继续采取平衡收入和利润的市场策略，在国内市场围绕技术升级和精细化运营开展工作，深耕核心客户，提升了服务质量。公司在 2025 年继续推动全线产品出海，积极拓展“一带一路”沿线市场，为全球化业务提供支持。例如，公司升级游戏出海安全加速解决方案，支持安全加速一体化，为出海游戏企业提供强有力的保障；加强 SD-WAN 安全组网产品能力，为企业构建高性价比的全球智能网络。另外，公司还积极将安全能力出海，通过领先的 WAAP 全站防护能力，针对业务数据、经营数据等提供全生命

3、周期的数据安全保护，为游戏、电商等多个行业领域的出海企业安全护航。2025 年Q1 公司销 售 毛利 率为 30.96%，其 中 公司 销 售/管理/研发 费 用率 为6.52%/4.76%/7.68%，同比分别变动-1.87/-1.52/-3.88pct，我们认为公司费用率下降主要得益于公司降本增效，将 AI 能力融入公司产品、技术开发环节，提高了研发效率，降低了运营成本。边缘计算应用落地，AI 能力融入公司产品。2025 年公司继续推动边缘计算技术创新与应用落地，已实现在音视频实时交互、游戏应用、广告智能投放等场景的边缘计算技术的落地应用。另外，公司采用生成式人工智能，在产品端形成了包括

4、Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；推出边缘应用的创新产品智能视图云平台，为产业互联网提供全球化的AIoT 平台。降本增效，实现了产品端拓展，提升了盈利水平和海外市场竞争力。未来，公司有望在软件端深化人工智能服务平台部署，深耕海外客户，提升服务效率和质量，拓展公司海外市场影响力。投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时看好公司全球化布局能力。我们认为公司 CDN 节点正逐步提升东南亚地区整体覆盖率，并具逐步备边缘 GPU 计算能力，预计公司 25-27 年实现归母净利润 7.5/8.1/8.8 亿元，对应 2025

5、 年 04 月 24 日收盘价 P/E 36/33/30 x，维持“推荐”评级。风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN 行业竞争格局恶化。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,932 5,192 5,515 5,751 增长率（%）4.8 5.3 6.2 4.3 归属母公司股东净利润（百万元）675 747 810 882 增长率（%）10.0 10.8 8.4 8.8 每股收益（元）0.28 0.31 0.33 0.36 PE 40 36 33 30 PB 2.7 2.7 2.7 2.6 资料来源：Win

6、d，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.97 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相关研究 1.网宿科技（300017.SZ）2024 年年报点评：全球化布局与高毛利海外业务贡献显著-2025/04/16 2.网宿科技（300017.SZ）2024 年三季报点评：经营稳健，围绕 DCI“多点开花”-2024/10/26 3.网宿科技（300017.SZ）2024 年半年报点评：海外增长趋势依旧，业绩改善稳步向前-2024/08/2