【民生证券】菲利华（300395）-2024年年报点评：石英龙头深化产业布局；18个复材结构件项目研发成功-250422（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲利华（300395.SZ）2024 年年报点评 石英龙头深化产业布局；18 个复材结构件项目研发成功 2025 年 04 月 22 日 事件：4 月 21 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 17.4 亿元，YOY-16.7%；归母净利润 3.1 亿元，YOY-41.6%；扣非净利润 2.6 亿元，YOY-46.7%。业绩表现符合市场预期。公司在短期需求面临较大压力的情况下，不断深化产业链布局，持续推进降本增效，实现关键材料的技术突破，着眼于长期发展。市场周期性波动影响业绩；18 个结构件项目研发成功。1

2、）单季度：4Q24，公司实现营收 4.3 亿元，YOY-28.1%；归母净利润 0.8 亿元，YOY-37.5%；扣非净利润 0.7 亿元，YOY-36.3%。2）利润率：2024 年，公司毛利率同比下滑7.3ppt 至 42.2%，其中，石英玻璃材料与制品的毛利率均出现了不同程度的同比下滑；净利率同比下滑 8.7ppt 至 18.7%。主要是客户结构变化带来的。3）截至 2024 年 12 月 31 日，公司已有 18 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，通过了相关试验的考核。半导体营收增长 11%；航空航天订单阶段性减少。2024 年，分产品看：1）石英玻璃制品：实现营收 6.6 亿元

3、，YOY-3.6%，占总营收 38%，毛利率同比下滑 4.86ppt 至 26.8%。2）石英玻璃材料：实现营收 10.5 亿元，YOY-21.4%，占总营收 60%，毛利率同比下滑 7.92ppt 至 52.4%。分行业看：1）半导体：市场复苏呈现结构性分化趋势，公司以新市场开拓和新产品开发为重点，半导体营收同比增长 11%。2）航空航天：需求回落导致订单阶段性减少，营收同比减少。分子公司看：1）潜江菲利华：营收同比减少 14.7%至 3.3 亿元；净利润同比减少 7.3%至 0.65 亿元。2）上海石创：营收同比减少 7.9%至 6.2 亿元；净利润同比减少 79.3%至 0.12 亿元。

4、持续加大研发力度；24 年研发费用 2.5 亿元。2024 年，公司期间费用率同比增加 4.4ppt 至 24.2%：1）销售费用率同比增加 0.3ppt 至 1.4%；2）管理费用率同比减少 0.3ppt 至 8.4%；3）研发费用率同比增加 3.7ppt 至 14.3%；研发费用同比增加 12.0%至 2.5 亿元，公司以国产化替代和产业链延伸为引导，持续加大研发力度。截至 2024 年末，公司：1）应收账款及票据 7.8 亿元，较年初减少 12.0%；2）存货 7.4 亿元，较年初增加 11.6%。2024 年经营活动净现金流为 2.6 亿元，2023 年为 2.7 亿元。投资建议：公司

5、是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件的完整产业链。同时布局半导体、光学、光伏、光通讯。推出国内首创 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板，填补其精加工领域的国内空白。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 5.76 亿元、8.45亿元、10.90 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 44x/30 x/23x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收

6、入（百万元）1,742 2,269 2,870 3,558 增长率（%）-16.7 30.3 26.5 24.0 归属母公司股东净利润（百万元）314 576 845 1,090 增长率（%）-41.6 83.4 46.7 29.0 每股收益（元）0.60 1.10 1.62 2.09 PE 81 44 30 23 PB 6.2 5.5 4.8 4.1 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：48.67 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S01005240