【华龙证券】中大力德（002896）-2024年年报业绩点评报告：减速器领域积淀深厚，有望受益于人形机器人规模量产-250422（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款机械设备机械设备报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 22 日日减速器领域积淀深厚，有望受益于人形机器人规模量产减速器领域积淀深厚，有望受益于人形机器人规模量产中大力德（中大力德（002896.SZ）2024 年年报业绩点评报告年年报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 21 日日当前价格（元）88.0052 周价格区间（元）23.90-116.27总市值（百万元）13,303.07流通市值（百万元）13,303.07总股本

2、（万股）15,117.13流通股（万股）15,117.13近一月换手（%）191.21分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：公司于 2025 年 4 月 18 日发布 2024 年年报：2024 年公司共实现营业收入 9.76 亿元，同比-10.1%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比-0.82%；实现扣非后归母净利润 0.58 亿元，同比+3.26%。观点：观点：受光伏需求影响营收下滑受光伏需求影响营收下滑，产品结构调整盈利能力改善产品结构调整盈利能力改善。2024 年公司实现毛利率 25.9%，同比+3.02pct。分业务看：智能执行单元

3、实现收入 3.7 亿元（-23.65%），主要是受到下游光伏行业的影响，毛利率 25.87%，同比+2.21pct；减速电机实现收入 3.45 亿元（+0.78%），毛利率 28.55%，同比-0.2pct，基本保持稳定；减速器实现收入 2.43 亿元（+1.07%），毛利率 23.26%，同比+9.72pct，主要得益于产品结构调整。公司产品供货机器人主机厂，一体化执行器具备竞争优势。公司产品供货机器人主机厂，一体化执行器具备竞争优势。公司产品应用广泛，下游包括机器人、智能物流、数控机床等；终端客户包括智元机器人、傅利叶等机器人主机厂。公司深耕减速电机、减速器等核心零部件，顺应行业一体化、集

4、成化发展趋势，推出“减速器+电机+驱动”的多个一体化模组，可以减少客户组装调试环节，节省采购成本，有望充分受益于人形机器人量产。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司在关节模组化领域布局已久，业务涵盖智能执行单元、伺服电机、精密减速器等领域，且在减速器领域实现了 RV 谐波全覆盖。在人形机器人领域布局具备先发优势，已供货个别主机厂，有望充分受益于行业量产。我们预计公司2025 年-2027 年实现营业收入分别为 11.18 亿元/12.88 亿元/14.93亿元，同比+14.48%/+15.23%+15.89%；实现归母净利润 0.91 亿元/1.07 亿元/1.29 亿元，同比+25.8

5、4%/+17.26%/+20.46%。参考可比公司估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：下游行业发展不及预期；产品迭代风险；客户拓展不及预期；竞争格局加剧；原材料价格波动风险等。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,0869761,1181,2881,493增长率（%）20.99-10.1014.4815.2315.89归母净利润（百万元）737391107129增长率（%）10.22-0.8225.8417.2620.46ROE（%）6.61

6、6.167.458.259.23每股收益/EPS（摊薄/元）0.480.480.600.710.85市盈率（P/E）82.879.4145.7124.3103.2市净率（P/B）5.05.010.810.29.5数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所，华龙证券研究所表表 1：可比公司估值表可比公司估值表代码代码简称简称最新价最新价（元）（元）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）2023A2024A/E2025E2026E2023A2024A/E2025E2026E688017.SH绿的谐波142.980.500.340.600.83166.7216.7223.4161.3000837.SZ