【信达证券】百普赛斯（301080）-主营业务经营稳健，持续推进全球化战略-250421（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 百普赛斯(301080)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 主营业务经营稳健，主营业务经营稳健，持续推进全球化战略持续推进全球化战略 Table_ReportDate 2025 年 04 月 21 日 事件事件：2025 年 4 月 20 日，公司发布 2024 年年度报告。2

2、024 年公司实现营业收入 6.45 亿元，同比增长 18.65%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比减少 19.38%；实现归母扣非净利润 1.19 亿元，同比减少 15.16%。单季度来看，2024 年 Q4 公司实现营业收入 1.82 亿元，同比增长 38.50%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 58.59%；实现归母扣非净利润 0.36 亿元，同比增长 122.31%。点评：点评：主营业务经营稳健，盈利能力存在较大修复空间主营业务经营稳健，盈利能力存在较大修复空间。1）从收入端来看：按照业务结构拆分，2024 年公司重组蛋白实现营业收入 5.36 亿元，同比增长 17.35

3、%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入 0.80 亿元，同比增长 31.23%；检测服务实现营业收入 0.17 亿元，同比增长 12.63%；其他业务实现营业收入 0.12 亿元，同比增长11.35%。按照区域分布拆分，2024 年公司境内实现营业收入 2.16 亿元，同比增长 16.76%，占比 33.54%；境外实现营业收入 4.29 亿元，同比增长 19.62%，占比 66.46%。2）从盈利能力来看：公司保持 90%以上毛利率水平，2024 年公司主营业务（研究和试验发展）毛利率 92.20%，分产品来看，重组蛋白毛利率 92.72%，抗体、试剂盒及其他试剂毛利率 89.69%。202

4、4 年公司净利润同比出现下滑，主要是由于处于扩张期，期间费用增加较多，其中销售费用同比增加 23.55%，管理费用同比增加 31.29%，研发费用同比增加 32.37%。我们认为，公司主营业务经营稳健，海外增速高于国内增速，毛利率始终保持在较高水平；公司盈利能力存在较大修复空间，随着下游需求回暖，公司收入增长有望边际加速，各项期间费用得到快速摊薄，盈利能力有望大幅改善，2025 年 Q4 单季度公司营业收入增速接近 40%，销售净利率已经恢复至 20%以上。产品储备和客户资源构建护城河产品储备和客户资源构建护城河。1）从产品储备来看：2024 年，公司 5,000 余种生物试剂产品成功实现销售

5、及应用，未来公司将加大新产品开发力度，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品。同时公司已成功开发近 50 款高质量的 GMP 级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及 Cas 酶等，适用于 CGT 药物CMC、商业化生产和临床研究。2）从客户资源来看：公司客户覆盖强生、辉瑞、诺华、吉利德、罗氏、默克等全球 Top20 医药企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、百济神州、传奇生物等国内知名生物医药企业，以及赛默飞、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 VWR、Abcam、药明康德等全球生物科技及生命科学服务行

6、业龙头企业。截至 2024 年底，公司在全球范围内已成功覆盖近 80 个国家和地区，赢得 10,000 多家工业和科研客户的信赖与认可。我们认为，以重组蛋白、抗体等为代表的生物试剂行业属于现货驱动型商业模式，对单一产品和单一客户的依赖度较低，因此产品储备和客户资源成为公司多年积累构建的护城河。强化海外布局，持续推进全球化战略。强化海外布局，持续推进全球化战略。公司坚定不移推动全球化战略布局。从供应链体系来看，公司已在中国、美国和欧洲成功构建仓储物流体系，实现对全球市场的全面覆盖，此举旨在迅速响应全球客户多元化需求，有效提升发货效率，缩短交货周期。展望未来：一方面，公司将继续加大海外研发投入，全