【国金证券】三诺生物（300298）-血糖监测业务增长良好，海外拓展有望加速-250420（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 4 月 20 日，公司发布 2024 年年报，全年公司实现收入44.43 亿元，同比+9%；归母净利润 3.26 亿元，同比+15%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同比+0.7%。单季度来看，2024Q4 公司实现收入 12.61 亿元，同比+23%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 0.63亿元，同比扭亏为盈。经营分析 血糖监测产品支撑全年主要增长，CGM 取得良好进展。血糖监测产品支撑全年主要增长，CGM 取得良好进展。2024 年公司血糖监测系统实现收入 33.21 亿元，同比+15.58%；血脂检

2、测系统实现收入 2.44 亿元，同比-4.97%；iPOCT 检测系统实现收入 1.86亿元，同比+9.11%；糖化血红蛋白检测系统实现收入 1.82 亿元,同比-7.31%。公司以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务保持稳健增长，以 CGM 为基础的第二增长曲线取得良好进展。国内市场稳步发展，海外拓展有望加速。国内市场稳步发展，海外拓展有望加速。分区域来看，公司国内业务实现收入 25.78 亿元，同比+9.81%；美国区域业务实现收入13.80 亿元，同比-2.68%。以海外为主体的控股子公司心诺健康实现收入 11.08 亿元，对公司净利润影响为 5781 万元，业绩改善及成本优化显著。2

3、024 年 12 月公司披露了关于签订日常经营重要合同的公告，公司与 A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署了经销协议，双方主要就在欧洲超过 20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司 CGM 产品进行约定，海外市场有望逐步放量。重视创新研发投入，第二代 CGM 产品顺利获批。重视创新研发投入，第二代 CGM 产品顺利获批。公司 2024 年投入研发费用 3.75 亿元，同比+5.22%，占总营收的 8.44%。截至 2024年末，公司研发人员共 879 人，在全球拥有 7 大研发中心，全球研发中心项目主体建筑于 2024 年 9 月顺利封顶。2024 年 12 月

4、公司发布公告称新一代 CGM 产品国内获批，将带来更好患者体验。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.76、5.67、6.91 亿元，同比增长 46%、19%、22%，现价对应 PE 为 24、20、16 倍，维持“买入”评级。风险提示 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,059 4,443 5,087 5,914 6,960 营业收入增长率 44.26%2.69%14.50%16.25%17.69%

5、归母净利润(百万元)284 326 476 567 691 归母净利润增长率-34.00%14.73%45.88%19.09%21.94%摊薄每股收益(元)0.504 0.578 0.844 1.005 1.225 每股经营性现金流净额 1.30 1.12 0.92 1.42 1.76 ROE(归属母公司)(摊薄)9.24%9.72%13.06%14.23%15.72%P/E 60.32 44.63 23.95 20.11 16.49 P/B 5.57 4.34 3.13 2.86 2.59 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00019.0023.0027.0031

6、.0035.00240422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额三诺生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,8142,814 4,0594,059 4,4434,443 5,0875,087 5,9145,914 6,9606,960 货币资金 844 786 845 889