安井食品-首次覆盖报告：冻品主业稳健发展预制菜肴领军可期-220530（42页）.pdf

1、 http:/ 1/42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 安井食品安井食品(603345) 报告日期：2022 年 05 月 30 日 冻品冻品主业稳健主业稳健发展发展，预制菜肴领军可期，预制菜肴领军可期 安井食品首次覆盖报告 table_zw 公司研究类模板 行业公司研究食品饮料行业 ：分析师：杨骥 执业证书编号：S1230522030003 ：分析师：孙天一 执业证书编号：S1230521070002 报告导读报告导读 冻品龙头主业市占率提升+产品结构升级，同时凭借强渠道+产品优势发力预制菜，顺势而为，强者恒强。 投资要点投资要点 公司：公

2、司：经营战略三路并进，强力进军预制菜肴经营战略三路并进，强力进军预制菜肴 安井食品主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，经过二十多年的发展，公司已形成以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。当前公司在“三路并进”的经营战略指导下，适时调整产品策略为“主食发力、主菜上市” 、渠道策略为“BC 兼顾、全渠发力”。亦即在火锅料和面米制品两大业务稳健增长基础上，提前布局预制菜肴领域，安井、冻品先生、安井小厨三大品牌，三大业务全面发展，目前共有速冻食品超 400 个品种。2021年

3、公 司 收 入/归 母 净 利 润 分 别 为 92.7/6.8 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长33.1%/13.0%。2022Q1 实现收入/归母净利润 23.4/2.0 亿元，同比增长24.2%/17.7%。截至目前，公司在全国范围内已布局十一大生产基地。董事长刘鸣鸣、总经理张清苗及核心管理团队深耕速冻食品行业多年、经验丰富，一路陪伴公司成长、团队稳定。 传统速冻传统速冻食品食品：空间广阔：空间广阔，集中度提升，集中度提升 预测传统速冻食品行业 2024 年或接近 2000 亿规模，预测 2021-2024年化增速为 8.8%。 （1）速冻火锅料：我们预测未来五年年化增速约 10%-1

4、5%，乐观预测2025 年速冻火锅料行业规模或近千亿。产品结构有望持续升级，全渠大单品生命周期更长、规模效应突出。伴随着中小企业出清，龙头集中度有望持续提升。 （2）速冻米面：我们预测未来五年年化增速约 5%-10%，乐观预计2025 年速冻米面行业规模有望超千亿。传统产品格局稳定，安井有望借助餐饮端优势优享餐饮工业化红利，同时利用爆品思维打造发面类主食大单品，依靠创新型大单品快速打开增量市场空间。 （3）安井在传统速冻食品行业中市占率有望持续提升。渠道推力：BC 兼顾、全渠发力、渠道下沉；产品引力：打造、推广、沉淀全渠道大单品；产能保障：扩产能下规模经济带来成本优势。 预制菜赛道：预制菜赛道

5、：依托依托核心渠道力，预制菜领军可期核心渠道力，预制菜领军可期 （1）预制菜：降本增效推动 B 端放量，疫情加速 C 端渗透率提升。万亿赛道格局尚分散，巨头入场水大鱼将大。 （2）领军可期：渠道力筑核心竞争力，生产、品牌、产品多重优势迁移赋能发力菜肴，“并购+自产+ OEM” 三箭齐发快速切入，成长性确定。 table_inves 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥124.63 LastQuaterEpsLastQuaterEps table_stktrend 公司简介公司简介 安井食品作为速冻食品行业龙头，经过二十多年的发展，公司已形成以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，

6、现已成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。 Table_relateTable_relate 分析师：分析师：杨骥杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱： 分析师：孙天一分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱： table_page 安井食品安井食品( (603345603345) )深度报告深度报告 http:/ 2/42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资投资建议建议：餐饮餐饮场景或逐步恢复场景或逐步恢复，利好利好逐渐累积逐渐累积 收入端： （1）渠道推力（BC 兼顾+全渠发力+渠道下沉）+产品引力（火锅料结构升级+打造米面大单品）+销地