【国盛证券】恒帅股份（300969）-业绩符合预期，前瞻布局机器人产业-250403（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 恒帅股份（恒帅股份（300969.SZ）业绩符合预期，业绩符合预期，前瞻布局机器人产业前瞻布局机器人产业 事件事件：公司发布 2024 年报。2024 年，公司实现收入 9.6 亿元，同比+4%，归母净利润 2.1 亿元，同比+6%。2024Q4，公司实现收入 2.6 亿元，同比-1%，环比+7%，归母净利润 0.5 亿元，同比-4%，环比+5%。业绩符合预期业绩符合预期，多元化客户结构助力业绩增长，多元化客户结构助力业绩增长。2024 年全球新能源汽车销量 1753 万辆，同比+22%，其

2、中中国销量 1227 万辆，同比+38%。特斯拉 2024 年全球销量 179 万辆，同比-1%。多元化客户结构助力公司业绩增长，2024 年收入最终同比+4%。同时，公司已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的产品拓展，电机业务 2024 年实现收入4.3 亿元，同比+17%，占收入比 45%，未来有望向集成度更高的系统产品发展，并且在更多的应用场景上发掘“1+N”的产品开拓机会。利息收入利息收入+汇兑收益汇兑收益，带动公司费用端下降带动公司费用端下降。2024 年，公司销售毛利率34.8%，同比-1.5pct，销售净利率 22.2%，同比+0.3pct；2024Q4，公司销售毛利

3、率 32.5%，同比-4.2pct，环比-1.4pct，销售净利率 19.4%，同比-0.5pct，环比-0.4pct。目前公司新型磁性材料产业化落地进展顺利，已逐步搭建小批量中试线，2024 年已进行小批量量产，并用于滚筒电机及其他工业电机产品的量产爬坡，未来有望实现成本下降。费用端，2024 年，公司期间费用率 9.7%，同比-1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.3/-0.4/-0.9/+0.3pct，财务费用下降主要系利息收入及汇兑收益增加所致。ADAS 智能清洗产业化持续加速，智能清洗产业化持续加速，前瞻布局前瞻布局机器人第三增长曲线。机器人第三增长曲线。202

4、4H1，L3+级别的 Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来 ADAS 智能清洗系统增量需求。公司相关产品已通过客户对 Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点，预计会有更多的增量车型进入定点环节。同时，公司把握人型机器人蓝海发展机遇，基于过往深厚的技术储备，率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等，有望打开全新的市场空间。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 2.6/3.2/4.0 亿元，对应26/22/17 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动

5、；客户销量不及预期；行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 04 月 02 日收盘价（元）85.55 总市值（百万元）6,844.00 总股本（百万股）80.00 其中自由流通股（%）44.51 30 日日均成交量（百万股）1.03 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、恒帅股份（300969.SZ）：业务稳健发展，持续推进全球化布局 2024-10-30 2、恒帅股份（300969

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