【东吴证券】金风科技（002202）-2024年年报点评：下半年风机毛利率明显改善，在手订单创新高-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告风电设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金风科技（002202）2024 年年年报点评：年报点评：下半年风机毛利率明显改下半年风机毛利率明显改善，在手订单创新高善，在手订单创新高 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)8.88 一年最低/最高价 6.46/11.88 市净率(倍)1.03 流通A股市值(百万元)29,790.85 总市值(百万元)37,518.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.65 资产负债率(%,LF)73.96 总股本(百万股)4,225.07 流通 A 股(百万股)3,354.83 相关研究相关研究 金风科技(002202)：2024 三季报点评：Q3 综合毛利率环比持平，在手订单饱满 2024-10-28 金风科技(002202)：2023 年年报点评：23 年风机出货略超预期，看好大型化提升优化盈利 2024-03-31 增持（维持）Table_

3、EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）50457 56699 59800 65182 68441 同比（%）8.66 12.37 5.47 9.00 5.00 归母净利润（百万元）1331 1860 2485 2968 3388 同比（%）(44.16)39.78 33.55 19.47 14.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.32 0.44 0.59 0.70 0.80 P/E（现价&最新摊薄）28.19 20.17 15.10 12.64 11.07 Table_Tag Table_Summary 投资要点投

4、资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报：营业收入 566.99 亿元，同比+12.37%；归母净利润 18.60 亿元，同比+39.78%；扣非后归母净利润 17.77 亿元，同比+38.26%；毛利率 13.80%，同比-3.34pct；净利率 3.27%，同比+0.25pct。单 Q4 来看，营业收入 208.60 亿元，同环比-1.32%/+33.40%；归母净利润 6833 万元，同环比-2.71%/-83.14%；扣非后归母净利润 30.52万元，同环比-99.88%/-99.92%；毛利率 9.27%，同环比-7.26/-4.82pct；净利率-0.03%，同环比-0.76

5、/-2.76pct。下半年风机毛利率下半年风机毛利率明显明显改善改善：24 年对外销售容量 16.05GW，同比增长16.6%；风机及零部件销售收入 389.2 亿元，同比+18.2%；折算后单价约 2303 元/kW；毛利率 5.05%，同比+4.89pct，拆分看上下半年毛利率分别为 3.75%、5.68%，毛利率改善明显。截至 24 年末，公司在手订单47.4GW，其中在手外部订单 45.1GW，海外 7.04GW。24 年风场业务维持平稳年风场业务维持平稳：24 年公司风场开发收入 108.54 亿元，同比-0.57%，毛利率 40.01%，同比-7.29pct；风电服务 55.07

6、亿元，同比+5.07%，毛利率 21.50%，同比+1.66pct。24 年，公司国内外项目新增权益并网1.98GW，累计装机容量 8.04GW，权益在建容量 3.76GW，转让容量1.23GW。质保金口径变化致期间费用率下滑、现金流稳健质保金口径变化致期间费用率下滑、现金流稳健：公司 24 年期间费用68.81 亿元，同比-8.4%，费用率 12.14%，同比-4.00pct；24 年经营性净现金流 23.16 亿元，同比+24.90%；24 年存货 148.2 亿元，较年初-2.81%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑风机毛利率改善进度缓慢，新增电站具有电价下滑或交易价格下滑的