【西南证券】苏泊尔（002032）-2024年报点评：龙头经营稳健，创新驱动成长-250328（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：58.40 元 苏苏 泊泊 尔（尔（002032）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）龙头龙头经营经营稳健稳健，创新驱动成长创新驱动成长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：

2、聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.01 流通 A 股(亿股)8.00 52 周内股价区间(元)46.36-60.55 总市值(亿元)467.99 总资产(亿元)132.66 每股净资产(元)8.02 相关相关研究研究 Table_Report 1.苏泊尔（002032）：外销增幅明显，盈利能力保持稳定 (2024-04-03)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 224.3亿元，同比增长 5.3%；实现归母净利润 22.4亿元，同比增长 3%；实现扣非净利润 20.6亿元，同比增长 3.5%。单季度来看，Q4 公司实现营收 59.1 亿元，同比下降 0.4%

3、；实现归母净利润 8.1亿元，同比下降 0.7%；实现扣非后归母净利润 6.6亿，同比持平。2024 年公司实现现金分红 22.4 亿元，业绩分红率达到 99.7%。控股股东拉动控股股东拉动外销增幅明显。外销增幅明显。分产品来看，公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器分别实现营收 86.6 亿元/38 亿元/68.4 亿元/31.3 亿元，分别同比-2.6%/+9.1%/+12.9%/+8.9%；分区域来看，公司内外销分别实现营收 149.3亿元/75亿元，分别同比增长-1.2%/+21.1%，外销增长迅速，主要系 SEB集团自身的有机增长及其渠道补库存需求；分销售模式来看，直销

4、/分销/出口代工分别实现营收 29.7 亿元/119.6 亿元/75 亿元，分别同比+19.1%/-5.3%/+21.2%。炊具毛利率下降炊具毛利率下降，净利率整体稳定净利率整体稳定。2024年公司综合毛利率同比下降 1.7pp至24.7%，其中烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器毛利率分别为24.3%/21.5%/27%/24.4%，分别同比-0.5pp/-0.2pp/-1.4pp/-0.4pp。费用率方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率为 9.7%/1.8%/-0.3%/2.1%，同比-1.1pp/-0.1pp/0pp/+0.1pp；净利率来看，2024年公司为

5、10%，同比下降 0.2pp。龙头龙头经营经营稳健稳健，提升提升创新创新能力能力。根据奥维云网数据，2024年公司内销在厨房小家电和炊具两大核心品类均取得线上、线下市场占有率第一的位置。公司作为行业龙头，外销依托于 SEB集团股东优势，内销依托于成熟的产品、渠道、品牌基础，在行业竞争激烈的情况下依然表现出较好的竞争优势和成长性。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司充分协同内外部创新资源，持续打造开放式创新平台，及时把握行业内外新技术、新品类的发展动向，不断引入新工艺、新材料，更好助力公司业务增长。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 3.00元、3.25元、3.52 元，维持

6、“持有”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）22427.34 23895.05 25652.73 27549.14 增长率 5.27%6.54%7.36%7.39%归属母公司净利润（百万元）2244.44 2406.44 2608.12 2818.60 增长率 2.97%7.22%8.38%8.07%每股收益EPS（元）2.80 3.00 3.25 3.52 净资产收益率 ROE 34.75%28.49%24.67%21.90%PE 21 19 18 17 PB 7.2