【华龙证券】海螺水泥（600585）-2024年年报点评报告：行业协同加强有望筑底，公司盈利能力有望改善-250326（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款建筑材料建筑材料报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 26 日日行业协同加强有望筑底，公司盈利能力有望改善行业协同加强有望筑底，公司盈利能力有望改善海螺水泥（海螺水泥（600585.SH）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 25 日日当前价格（元）24.2952 周价格区间（元）19.53-28.75总市值（百万元）128,720.06流通市值（百万元）97,152.78总股本（万股）529,93

2、0.26流通股（万股）399,970.26近一月换手（%）9.64分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 3 月 25 日，海螺水泥海螺水泥发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 910.30 亿元，同比下滑 35.51%；实现归属上市公司股东的净利润 76.96 亿元，同比下滑 26.19%。观点：观点：水泥熟料量价齐跌，水泥熟料量价齐跌，2024 年公司业绩承压年公司业绩承压。2024 年，中国水泥行业处于深度转型期。房地产行业持续深度调整，房地产开发投资同比下降 10.6%，导致水泥需求持续下滑，2024 年全国

3、水泥产量 18.25 亿吨，同比下降 9.5%。受国内水泥及熟料价格和销量同比下降影响，2024 年公司实现水泥和熟料合计销量 2.71 亿吨，同比下降 7.46%，价格下滑导致公司水泥熟料产品毛利率较去年同期减少 0.52 个百分点至 24.51%。2024 年水泥行业呈年水泥行业呈“先抑后扬，低位回升先抑后扬，低位回升”走势，走势，2025 年行业年行业有望筑底回升有望筑底回升。由于市场需求不足、竞争加剧，2024 年前三季度水泥行业整体盈利严重下滑，四季度，行业协同加强，价格低位回升，行业整体呈现“先抑后扬、低位回升”的走势。展望 2025年，需求层面，基建领域对水泥需求的支撑作用将得以

4、延续，地产领域国家提出要持续用力推动房地产市场止跌回稳；供给层面，水泥行业供给侧改革持续深化，产能置换新规加严超产及置换限制，有望加速行业低效产能出清和遏制超产现象，供需格局有望改善，行业有望筑底回升。2024 年年，公司持续做强做优水泥主业公司持续做强做优水泥主业，国内国外双向发力国内国外双向发力，上下上下游产业链融合发展游产业链融合发展。水泥主业方面，国内八菱海螺迁建项目、蒙城海螺投产运营，非洲、南美海外办事处相继设立，乌兹别克斯坦安集延海螺投产运营，柬埔寨金边海螺建设加快推进并于 2025年 2 月建成投运，海外托管项目顺利推进；产业链发展方面，相继投产了六个骨料项目，并通过新建等方式新

5、增了十五个商品混凝土项目。公司增加熟料产能 230 万吨（海外），通过迁建等方式新增水泥产能 800 万吨，新增骨料产能 1450 万吨、商品混凝土产能 1210 万立方米、光储发电装机容量 103 兆瓦。2024 年，公司骨料和商混业务营业收入分别同比增长 21.40%和 18.64%。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：2025 年，水泥行业有望筑底回升，公司聚焦水泥主业，推动国际化发展，同时推动产业链上下游的协同发展，公司业绩有望改善。我们假设公司 2025-2027 年营业收入增证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2速分别为 2.48%、7.52%、6.05

6、%。据此我们预计公司 2025-2027年分别实现营业收入 932.85 亿元、1002.96 亿元、1063.63 亿元，归母净利润 98.70 亿元、107.28 亿元、110.21 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.0、12.0、11.7 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 14.7 倍 PE，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观环境出现不利变化；水泥需求不及预期；水泥价格上涨不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）140,99991,03093,285