【民生证券】尚太科技（001301）-2024年年报点评：业绩略超预期，单吨盈利坚挺-250316（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 尚太科技（001301.SZ）2024 年年报点评 业绩略超预期，单吨盈利坚挺 2025 年 03 月 16 日 事件。2025 年 3 月 15 日，公司公布 2024 年年报。2024 公司实现营收52.29 亿元，同比增长 19.1%；归母净利 8.38 亿元，同比 15.97%；实现扣非归母净利 8.09 亿元，同比-13.36%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 16.09 亿元，同增 31.92%，环增 5.42%，归母净利润为 2.61 亿元，同增 68.24%，环增 17.80%，

2、扣非后归母净利润为 2.37 亿元，同增 46.22%，环增 6.27%。毛利率：2024Q4 毛利率为26.90%，同减 1.86pcts，环增 2.18pcts。净利率：2024Q4 净利率为 16.19%，同增 3.49pcts，环增 1.70pcts。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 6.59%，同比 2.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.19%、1.66%、3.91%、0.83%。产销规模大幅提升，单吨净利稳定。产量：2024 年公司产量达到 22.68 万吨，同比 49.98%；销量：公司销量达到 21.65 万吨，同比 53.65%。销量大幅上涨主要

3、系公司在前期工艺积累和生产实践基础上，开发并批量供应具备高倍率性能，支撑“快充”性能的人造石墨负极材料产品，伴随相关市场需求的突破式发展，公司产品产销规模大幅提升。单吨净利：我们测算公司 Q4 负极材料单位盈利在 0.35 万元/吨左右，盈利能力稳定，目前负极价格基本处于底部，下行空间有限，我们预计 25 年公司单位盈利可以保持稳定。产能释放井然有序，全球化布局加速。2024 年，北苏二期项目已实现生产运转，同时公司积极扩产，国内方面，公司规划建设山西省年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目（即山西四期）；海外产能，公司计划投资建设马来西亚年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目。快充产品持

4、续放量，切入知名锂电厂商供应链。公司通过差异化产品战略，实现了“快充”“超充”性能产品的批量供货，在市场订单较为饱满的情况实现了稳产增产。此外，公司已进入下游知名行业如宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧、宁德新能源等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作。投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润依次为 10.85/14.02/17.87亿元，当前收盘价对应 2024-2026 年 PE 依次为 13、10、8 倍。考虑公司一体化生产模式，成本控制行业领先，新客开拓力度加强，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。风险提示：

5、原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险；新能源汽车周期波动风险；投产进度不及预期；新品研发进步不及预期风险 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,229 7,362 9,614 12,065 增长率（%）19.1 40.8 30.6 25.5 归属母公司股东净利润（百万元）838 1,085 1,402 1,787 增长率（%）16.0 29.4 29.2 27.5 每股收益（元）3.21 4.16 5.37 6.85 PE 17 13 10 8 PB 2.3 2.1 1.8 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注

6、：股价为 2025 年 03 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：55.95 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.尚太科技（001301.SZ）2024 年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力稳定-2024/10/26 2.尚太科技（001301.SZ）2024 年半年报点评：业绩超预期，出货量稳步增长-2024/08/17 3.尚太科技（001301.