【中邮证券】恒玄科技（688608）-紧抓端侧AI发展新机遇，业绩历史新高-250310（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告2025 年 3 月 10 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-14%13%40%67%94%121%148%175%202%229%256%恒玄科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）37.87总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.30/1.14总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）163/4352 周周内内最最高高/最最低低价价59.4

2、9/25.93资资产产负负债债率率(%)16.3%市市盈盈率率140.26第第一一大大股股东东Gaintech Co.Limited研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:恒恒玄玄科科技技(6 68 88 86 60 08 8)紧紧抓抓端端侧侧 A AI I 发发展展新新机机遇遇，业业绩绩历历史史新新高高l投投资资要要点点智智能能穿穿戴戴市市场场份份额额进进一一步步提提升升，业业绩绩历历史史新新高高。随着全球 AI 市场的快速发展，AI大模型等新兴场景的涌现，智能可穿戴市场保持快速增长，终端应用不断升级，客户对主控芯片的要求也进一步提升，公司在旗舰芯

3、片 BES2700BP 的基础上，陆续推出了 BES2700iBP，BES2700iMP等一系列智能可穿戴芯片，适配客户各种不同需求，出货量快速增长，在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升，营业收入快速增长，预计 2024 年实现营业收入为 32.63 亿元，同比增长 49.94%；归母净利润 4.60 亿元，同比增长 271.70%。高高强强度度研研发发投投入入，加加快快无无线线低低功功耗耗 S So oC C 技技术术演演进进。公司坚持研发投入，2024 年全年研发费用约 6.21 亿元，同比增加约 12.93%，加快无线超低功耗计算 SoC 芯片的核心技术研发，其中多个芯片平台均可

4、支持 Wi-Fi6 最新的功能，最新的 BES2800 芯片基于 6nm FinFET 工艺集成了 Wi-Fi6，实现超低功耗无线连接，同时支持 Wi-Fi6 的 TWT 技术和自研的设备唤醒切换功能，能够精准地控制设备的休眠唤醒，降低设备在等待数据时的功耗；在无线短距通信领域，包括星闪/ANT+技术方向上不断演进；在智能音频与语音技术中，进一步提升 ANC 算法性能，通过先进的传感器和神经网络加速器算法，更精准地感知周围的噪声变化，实时准确地完成降噪处理。l投投资资建建议议：我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 32.6/43.2/54.2亿元；归母净利润分别为 4.6

5、/6.4/8.4 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：核心技术人才流失风险；新产品研发以及市场拓展不及预期；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；客户验证进展不及预期；原材料成本上涨风险n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）2176326343155416增长率(%)46.5749.9432.2425.50EBITDA（百万元）130.48546.93724.18925.91归属母公司净利润（百万元）123.63459.52638

6、.93841.63增长率(%)0.99271.7039.0431.72EPS(元/股)1.033.835.327.01市盈率（P/E）351.5094.5668.0151.63市净率（P/B）7.136.726.205.63EV/EBITDA122.5375.4856.9644.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2023A2024E2025E2026E主主要要财财务务比比率率2023A2024E2025E2026E利利润润表表成成长长能能力力