【东海证券】帝科股份（300842）-公司简评报告：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产-250312（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 电力设备电力设备 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年03月月12日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 帝科股份（帝科股份（300842）：业绩稳步发展，业绩稳步发展，高铜浆料有望量产高铜浆料有望量产 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 周啸宇 S0630519030001 证券分析师证券

2、分析师 王珏人 S0630523100001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/03/11 收盘价收盘价 49.49 总股本总股本(万股万股)14,070 流通流通A股股/B股股(万股万股)12,513/0 资产负债率资产负债率(%)78.58%市净率市净率(倍倍)4.15 净资产收益率净资产收益率(加权加权)24.56 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 83.30/30.46 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 帝科股份（300842）：净利率维稳，新技术研发行业领先公司简评报告 2024.11.12 帝科股份（300842）

3、：技术优势持续，非经常损益短期影响业绩 公司简评报告 2024.09.03 帝科股份（300842）：Q1业绩增速不改，LECO优势持续公司简评报告 2024.05.06 table_main 投资要点投资要点 事件事件：公司发布2024年业绩，全年实现营业收入153.51亿元，同比+59.85%；实现归母净利润3.60亿元，同比-6.66%；实现扣非归母净利润4.39亿元，同比+28.03%。2024Q4单季度，公司实现营业收入38.42亿元，同比+9.57%；实现归母净利润0.67亿元，环比+11.94%。公司银浆出货量及结构保持公司银浆出货量及结构保持稳健态势稳健态势。2024年公司光伏

4、导电银浆实现销售2037.69吨，同比+18.91%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1815.53吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为89.10%，处于行业领导地位。2024Q4公司光伏导电银浆实现销售456.53吨，其中TOPCon银浆出货429.13吨，占比94.00%。技术研发领先，技术研发领先，铜浆有望量产铜浆有望量产。在高铜浆料上，公司与龙头客户进行长期合作开发，已经针对TOPCon等高温电池推出了高铜浆料设计与应用方案，预估在今年下半年有望推动大规模量产，同时积极推动相关解决方案在TBC电池领域的应用。高铜浆料从种子层浆料玻璃粉的全新开发设计、银粉体系的

5、重构和形貌调控，到贱金属粉体表面特殊处理和高铜浆料配方增强，以及种子层与高铜层界面适配等，技术壁垒有望实现多维度的提升。另外，高铜浆料需要使用不同形状和不同尺寸的粉体进行复配，公司也会对购入粉体进行独特的表面处理和配方增强。同时公司粉体供应商结构较为多元，国内外均有布局。投资建议：投资建议：受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。但是结合当前光伏产业下游电池组件承压情况，预计公司2025-2027年实现营业收入170.79/190.31/213.20亿元,同比+11.26%/+11.43%/+12.03%，公司2025-2027年归母净利润为5.01/6.1

6、1/7.02亿元（2025-2026年原预测值分别为6.00/7.16亿元），对应当前P/E为13.89x/11.39x/9.92x，维持“买入”评级。风险提示：光伏全球装机波动风险；新技术导入风险；风险提示：光伏全球装机波动风险；新技术导入风险；坏账风险；坏账风险；上下游价格波动风险。上下游价格波动风险。Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入(百万元)3,766.67 9,602.82 15,350.57 17,078.77 19,031.23 21,320.34 同比增速(%)33.