【中银证券】盛美上海（688082）-立足清洗和电镀设备，开拓炉管、Track、PECVD等新增长点-250304（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 3 月月 4 日日 688082.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 106.80 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 8.6 9.2(3.9)22.7 相对上证综指 6.8 7.0(4.6)10.4 发行股数(百万)438.74 流通股(百万)433.56 总市值(人民币 百万)46,857.51 3 个月日均交易额(人民币 百万)228.77 主要股东(%)ACM Research,

2、Inc.81.53 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年2月28日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 盛美上海盛美上海20240812 盛美上海盛美上海20220430 盛美上海盛美上海20220303 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 盛美上海盛美上海 立足清洗和电镀设备，开拓炉管、Track、PECVD等新

3、增长点 盛美上海指引盛美上海指引 2025 年营收中值年营收中值 68 亿元，保持稳健增长。公司目标成为中国清洗设备亿元，保持稳健增长。公司目标成为中国清洗设备和电镀设备龙头，同时炉管、和电镀设备龙头，同时炉管、Track、PECVD 等设备开拓第二增长曲线。维持等设备开拓第二增长曲线。维持增持增持评评级。级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2025 年营业收入指引稳健增长。年营业收入指引稳健增长。盛美上海 2024 年营业收入约 56.18 亿元，YoY+44%；毛利率约 48.9%，YoY-3.1pcts；归母净利润约 11.53 亿元，YoY+27%；扣非归母净利润约 11.09 亿元，Y

4、oY+28%。盛美上海 2024Q4 营业收入约 16.41亿元，QoQ+4%，YoY+44%；毛利率约 49.8%，QoQ+4.7pcts，YoY+0.7pcts；归母净利润 3.95 亿元，QoQ+25%，YoY+66%；扣非归母净利润 3.68 亿元，QoQ+20%，YoY+61%。盛美上海2024年末合同负债约11.06亿元，相较于2023年末增长26%。盛美上海预计 2025 年营业收入 6571 亿元，中值约 68 亿元。盛美上海目标成为中国清洗设备和电镀设备龙头。盛美上海目标成为中国清洗设备和电镀设备龙头。根据盛美上海披露的机构调研信息，截至 2024 年上半年盛美上海清洗设备在

5、中国大陆市占率约 30%，公司高温 SPM 清洗设备已经在多家客户端进行验证，Tahoe 设备也有望进入快速增长阶段，公司目标是清洗设备占据中国大陆 5560%的份额。根据 Gartner、SEMI 数据，2023 年末盛美上海镀铜设备在中国大陆市占率约 30%，公司目标是镀铜设备占据中国大陆 5055%的份额，并寻求在海外市场的增长。炉管、炉管、Track、PECVD 等设备开拓第二增长曲线。等设备开拓第二增长曲线。截至 2024 年底，盛美上海常压氧化炉和 LPCVD 逐步应用于多家中国 Fab 厂，并从验证阶段走向订单阶段；等离子体增强原子层沉积炉管进入 2 家中国 Fab 厂，正在做更

6、新优化和量产准备；前道 Track 设备已经进入客户验证阶段；首台 Ultra Pmax PECVD 在 2024Q3 交付给一家中国集成电路客户，进行 TEOS 和 SiN 的工艺验证；面板级先进封装亦有负压清洗设备和边缘刻蚀设备推出。估值估值 预计盛美上海 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 3.34/4.04/4.79 元。考虑到盛美上海对 2025 年营收指引中值为 68 亿元，小幅低于我们原先预期，所以我们小幅下调公司 2025/2026 年营业收入预估，对应的 EPS 亦小幅下调。截至 2025 年 2 月 28日收盘，盛美上海总市值约 469 亿元，对应 2025/