【开源证券】皓元医药（688131）-公司信息更新报告：利润端持续改善，业绩再超预期-250125（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 皓元医药皓元医药（688131.SH）2025 年 01 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/24 当前股价(元)38.28 一年最高最低(元)48.39/17.86 总市值(亿元)80.76 流通市值(亿元)78.93 总股本(亿股)2.11 流通股本(亿股)2.06 近 3 个月换手率(%)97.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 利润率环比快速提升，业绩持续超预期公司信息更新报告-2024.11.3 前端业务高速增长驱动利润率提升，业绩超预期公司信息更新报告-

2、2024.8.29 收入稳健增长，多因素导致利润承压公司信息更新报告-2024.5.5 利润端持续改善利润端持续改善，业绩再超预期，业绩再超预期 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）聂媛媛（联系人）聂媛媛（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124050002 利润端持续改善，业绩再超预期利润端持续改善，业绩再超预期 2024 年，公司预计实现营业收入 21.0 至 23.0 亿元，同比增长 11.70%至 22.34%；实现归母净利润 1.85 至 2.1 亿元，同比增长 45.16%至 64.77%；实现扣非归母净利润 1.6

3、5 至 1.9 亿元，同比增长 49.83%至 72.53%。单看 2024Q4，公司预计实现营业收入 4.81 至 6.81 亿元，同比变化-4.56%至+35.13%，环比变化-14.65%至+20.84%；预计实现归母净利润 0.42 至 0.67 亿元，同比增长 348.81%至 618.21%；实现扣非归母净利润 0.35 至 0.60 亿元，同比增长 1046.93%至 1855.99%；2024Q4公司净利率 8.66%至 9.79%。单看 2024Q4（据预告中值），公司预计实现营业收入 5.81 亿元，同比增长 15.28%，环比增长 3.09%；预计实现归母净利润 0.54

4、 亿元，同比增长 483.51%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同比增长 1451.46%；2024Q4 公司净利率 9.32%。整体上，公司的利润端延续改善的趋势，业绩再超预期。我们预计，公司利润端持续改善主要系高盈利前端业务持续快速增长叠加在运营上提质增效，控制后端业务建设节奏。我们看好皓元医药的长期发展，维持 2024-2026 年的盈利预测，预计归母净利润分别为 1.95/2.75/3.54 亿元，EPS为 0.93/1.30/1.68 元，当前股价对应 P/E 为 41.4/29.4/22.8 倍，维持“买入”评级。以利润和现金流为中心以利润和现金流为中心，前端生命科学试剂业务

5、，前端生命科学试剂业务贡献主要业绩贡献主要业绩 经过前期在前后端业务快速扩张，2024 年公司回归以利润和现金流为中心。在不断扩品类+拓渠道的驱动下，前端高盈利的生命科学试剂业务持续高增长，为公司贡献主要业绩。在整体行业承压下，我们预计盈利能力较差的后端业务增速放缓，随着业务结构的变化，公司整体的盈利能力快速恢复。同时，公司开展降本增效措施，逐步提高人效，并严格控制各项费用，控制后端工程建设节奏，做好现金流规划，加强应收账款管理，提高库存周转，公司整体的经营质量逐步提升，利润及现金流均逐步改善。风险提示风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。财务摘要和估值指标财务摘要和

6、估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,358 1,880 2,218 2,693 3,252 YOY(%)40.1 38.4 18.0 21.5 20.8 归母净利润(百万元)194 127 195 275 354 YOY(%)1.4-34.2 53.2 40.8 28.7 毛利率(%)51.4 45.2 47.0 47.5 47.6 净利率(%)14.1 6.7 8.8 10.1 10.8 ROE(%)8.2 5.0 7.2 9.4 11.0 EPS(摊薄/元)0.92 0.60 0.93 1.30 1.68 P/E(倍)41.