古茗（1364.HK）-港股公司首次覆盖报告：强定力高效率能力破圈势在必行-250809（36页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|古茗古茗 强定力高效率，能力破圈势在必行 古茗（01364.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 01364.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 24.84（港元）近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 于佳琦于佳琦 S0800525040008 18800299337 田地田地 S0800525050004 15800464768 肖燕南肖燕南 S0800525070002 14786698540 相关研究相关研究 茶饮行业：长坡厚雪茶饮行业：长坡厚雪优质优质赛道，供需

2、同振持续赛道，供需同振持续扩容扩容 头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。公司公司核心壁垒：供应核心壁垒：供应链效链效率最大化，产品质价率最大化，产品质价比突比突出出 1）供应链：）供应链：新鲜食材供应链管理难度大且大部分环节为自营，形成向低线城市门店两日一配短保质期鲜果和鲜奶的核心竞争力，成本优势明显。2）产品：产品：“货架式”产品策略同时保证高质价比，响应快品质优，强供应链支撑与高质量研发提升复购率。3）开店：）开店：区域加密策略

3、下前 8 大关键规模省份门店数量占比近 80%，聚焦攻坚形成根据地高市占率；下沉策略下加盟商单店 GMV 相对领先。公司公司成长空间：加密成长空间：加密开店开店空间足，咖啡提高单空间足，咖啡提高单店产店产出出 开店空间开店空间：华中与华南仍有较大加密空间，北方以空白市场为主；中期开店天花板为 2w 家+。单店产单店产出：出：强大供应链托底，咖啡品质优势突出。投资建议：投资建议：1）强战略定力与极致效率导向结合，筑就供应链&产品质价比&门店盈利稳定核心壁垒。2）中期看开店展望 2w 家+，有望成为 10-15 元领先龙头；咖啡品类提高客单量，供应链优势下快速布局。我们预计公司2025/2026/

4、2027 年收入分别为 116/140/169 亿元，归母净利润分别为21/26/32 亿元，目前股价对应公司 2025/2026/2027 年 PE 分别为26X/21X/17X，考虑到公司目前处于区域加密的全国化扩张阶段，成长性强，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争行业竞争加剧加剧风险；加盟门店管理风险；加盟门店管理风险风险；下游需求疲软风险；下游需求疲软风险。核心核心数据数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,676 8,791 11,642 13,967 16,944 增长率 38.1%14.5%32.4%20.0%21

5、.3%归母净利润(百万元)1,080 1,479 2,117 2,566 3,193 增长率 194.5%36.9%43.2%21.2%24.4%每股收益（EPS）0.52 0.71 0.89 1.08 1.34 市盈率（P/E）43.3 32.1 25.5 21.0 16.9 市净率（P/B）92.6 26.1 15.7 11.5 8.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -2%29%60%91%122%153%184%215%2024-082024-122025-04古茗恒生指数证证券券研研究报究报告告 2025 年 08 月 09 日 公司深度研究|古茗 西部证券西部证券 202

6、5 年年 08 月月 09 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 古茗核心指标概览.6 一、茶饮行业：长坡厚雪优质赛道，供需同振持续扩容.7 1.1 竞争生态：需求长期稳增，头部分化加剧.7 1.2 驱动力一：增量人群消费频次更高，长期享受长坡厚雪扩容.10 1.3 驱动力二：需求多元细分，产品创新速度快.11 1.4 驱动力三：10 元以上行业集中度提升空间大.12 二、发展概况：结硬寨打呆仗，牢根基强定力.14 2.1 发展历程：注重供应链建设，区域加密稳步推进.14 2.2