【东莞证券】白酒行业动态跟踪点评：白酒估值回暖，关注中报业绩-250724（2页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。事件：事件：近日，白酒估值阶段性回暖，市场情绪有所修复。点评：点评：预计预计白酒白酒Q2Q2业绩承压业绩承压。5月18日，新华社发布了中共中央、国务院印发的修订后的党政机关厉行节约反对浪费条例。在公务接待中，新增“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。”该条例发布后，对白酒政务消费场景产生扰动。同时，短期内市场悲观情绪放大，对白酒商务等消费场景产生连带效应，一定程度上影响白酒整体动销。目前，水井坊、酒鬼酒发布2025年中期业绩预告，业绩同比均出

2、现不同程度下滑，主要系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，白酒修复节奏放缓。从目前实际需求来看，预计二季度白酒业绩面临压力测试。纠偏纠偏后后，白酒企稳白酒企稳。6月17日，人民网发布评论称“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”；6月19日，新华社发文称“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。纠偏后，白酒止跌企稳，市场情绪有所修复。从飞天批价来看，根据今日酒价数据显示，7月23日2025年散瓶飞天批价为1870元/瓶，较7月1日增加40元/瓶。雅江水电工程雅江水电工程开工开工，带动带动市场情绪回暖。市场情绪回暖。近日，雅江水电工程正式开工。该工程作为目前全球规划中规

3、模最大的水电站项目，总投资金额高达1.2万亿元。在该工程带动下，叠加产业链反内卷逐步落地，我国经济发展动能逐步累积，市场预期有望边际好转，带动白酒情绪回暖。投资策略：投资策略：维持对食品饮料行业的“超配”评级维持对食品饮料行业的“超配”评级。考虑到二季度政商务宴请等消费场景持续承压，预计二季度白酒业绩面临压力测试。近期，白酒市场回暖，一方面是6月17日以来，人民网、新华社均发文对5月18日以来的部分现象进行纠偏。另一方面近日雅江水电工程项目开工提振了市场情绪，带动白酒估值修复。目前仍属于白酒消费淡季，可以积极关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况，中长期需进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。

4、标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。风险提示：风险提示：政策风险，产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，宏观经济波动等。食品饮料食品饮料行业行业 超配（维持）白酒估值回暖，关注中报业绩白酒估值回暖，关注中报业绩 白酒行业动态跟踪点评 2025 年 7 月 24 日 分析师：黄冬祎（SAC 执业证书编号：S0340523020001）电话：0769-22119410 邮箱： 跟踪点评跟踪点评 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 2

5、 2 请务必阅读末页声明。东莞证券东莞证券研究报告研究报告评级体系：评级体系：公司投资评级公司投资评级 买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数5%之间 减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级行业投资评级 超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 标配 预计

6、未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间 低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。证券研究报告风险等级及适当性匹配关系证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退