【国金证券】通信行业研究：Grok4正式发布，海外AI链持续高景气-250712（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）XAI 发布新一代大模型 Grok 4，推理能力显著提升。Grok 4 拥有 25.6 万 token 的上下文窗口，推理能力相较于前代提升了 10 倍。Grok4 的预训练模型与 Grok3 相同，但在强化学习阶段增加了 10 倍的算力投入，使用了 20 万个 GPU。公司计划 8 月发布编程模型、9 月发布多模态智能体、10 月发布视频生成模型。从定价看，Grok4 API 定价为每百万token 输入 3 美元、输出 15 美元，处于行业内较高定价。我们认为目前 Grok4 是通过 RL 和 Post-training 提升模型能力，且使用

2、的是 H100，未来伴随 Blackwell 芯片的采购，预训练模型有望迭代，带来大模型能力的进一步提升。总体看好下半年北美 AI 大模型的更新迭代维持海外 AI 算力需求高景气。2）工业富联 2Q25 业绩预告亮眼，验证产业趋势。2Q25 工业富联预计实现归母净利润 67.27-69.27 亿元，同比增长 48-52%，其中 AI 服务器收入同比增长超 60%。伴随 GB200 的放量、未来 GB300 的出货，我们认为公司业绩将持续兑现，印证 AI 产业趋势。同时公司预告二季度 800G交换机的营收将达 2024 全年的 3 倍，我们预计今年 800G 数通交换机将迎放量，交换机板块整体稳

3、健向上。3）英伟达股价创新高，成为首家市值超过 4 万亿美元的上市企业。我们持续看好在海外大模型及 AI 应用的发展下，美股科技行情持续演绎，国内海外算力链公司有望深度受益。细分赛道：细分赛道：服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200 加速出货，GB300 顺利量产，受此影响，工业富联预计 2Q25 净利 67.27-69.27 亿元，同比增长 48-52%，其中 AI 服务器收入同比增长超 60%，验证产业趋势。我们认为 AI 投资主体正从传统 CSP 厂商向新玩家扩展。新玩家包括以 xAI、苹果等为代表的科技厂商以及由国家推动的主权基金（Sovere

4、ign AI），全球 AI 算力需求将进一步增长，我们看好工业富联等服务器代工厂持续受益。光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%。英伟达股价 7 月 9 日盘中达 164.42 美元，市值突破 4 万亿美元，彰显其 AI 算力龙头地位。我们认为在海外大模型及 AI 应用快速发展的背景下，叠加北美云厂商 ASIC加速渗透、对光连接部分需求增加，海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。交换机：工业富联业绩预告 2Q25 公司 800G 交换机营收是 2024 全年的 3 倍，我们预计今年 800G 数通交换机有望迎来大规模放量。数通交换机向高速率迭代将有望带

5、动交换机板块整体稳健向上。IDC：本周 IDC 指数+1.50%，本月以来，IDC 指数-0.80%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩指引。我们预期 1H25 将迎 IDC 新订单招标潮，看好板块加速向上。核心数据更新：核心数据更新：电信业务量收增速逐步提升。前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低 21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资

6、本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200 加速出货，GB300 顺利量产。工业富联预计2025 年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润