【国开证券】工业金属行业2025年中期报告：下行有限 震荡待变-250630（22页）.pdf

1、行行业业研研究究证证券券研研究究报报告告行行业业策策略略报报告告Table_RepTitle下行有限下行有限 震荡待变震荡待变Table_Title工业金属行业工业金属行业 2025 年年中期报告中期报告Table_Author分析师分析师孟业雄执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920邮箱：Table_AuthorTable_PicQuote有色金属有色金属（申万申万）与上证综指走势图与上证综指走势图资料来源：Wind，国开证券研究与发展部Table_IndustryRank行业评级行业评级Table_Report相关报告相关报告Table_Date2025

2、 年年 6 月月 30 日日Table_Summary内容提要内容提要2025年1-5月，美国经济呈现“就业韧性、通胀回落但增长动能不足”的复杂格局，同时面临政策不确定性、债务风险及全球贸易摩擦的多重压力。2025年1-5月，中国经济数据整体呈现回升向好态势，工业生产、消费、外贸等领域表现稳健，新动能加速成长，但需求不足等挑战仍存。2025年上半年（统计数据截至2025年6月10日），有色金属（申万）行业涨幅为16.94%，在31个申万行业中排在第3位，有色金属所有一级子行业均实现上涨。具体来看，贵金属板块表现最好，延续了2024年的强劲势头，涨幅达38%；金属新材料板块表现次佳，涨幅达25%

3、；小金属板块和工业金属板块涨幅相当，分别为16%和12%；能源金属板块继续维持涨势，涨幅为6%。具体到品种，表现最好的是黄金，涨幅近39%，稀土、镍涨幅分别为28%、22%，铜、铅锌、白银、钨涨幅均超15%。2025年上半年，我国铜铝铅市场呈现震荡走势，在今年上半年均走出价格高点，但此后都经历了明显回调，近期又出现反弹走势。沪锌市场跌幅明显，下跌近14%，价格高点出现在3月，随后在3月下旬到4月上旬期间跌幅较大，此后维持窄幅震荡走势，无企稳反弹迹象。2025年下半年，铜价将受到全球铜矿供给紧张、制造业复苏、新能源及AI服务器需求增长等多重因素的支撑。但需注意，地缘政治及贸易摩擦仍可能对市场情绪

4、造成扰动，进而影响铜价波动，精炼铜价格或高位震荡，短期下行空间有限。我国电解铝现货库存处于4年以来的历史低位。综合电解铝低库存、产能接近饱和导致供给端弹性变小、需求端结构性分化、后续关税政策风险、地缘局势影响能源价格、美元走势不定等各项因素，预计2025年下半年，电解铝价格或将呈现震荡偏强走势。建议关注从事铝矿开采、冶炼和加工等上下游一体化企业，此外，还可关注为能源转型提供铝材加工的具有优秀成本控制能力的企业。风险风险提示提示：国内外经济形势持续恶化；国内外出现市场系统性风险；地缘政治冲突升级；工业金属供需发生较大变化；工业金属行业政策出现重大调整；美联储货币政策出现重大调整；美国对华贸易政策

5、出现重大不利变化。行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2/22目录1.1.宏观经济上半年回顾宏观经济上半年回顾.5 52 2.工业金属上半年回顾工业金属上半年回顾.5 53.3.铜市场回顾和展望铜市场回顾和展望.7 73.1 传统需求：地产继续磨底 内需待起 外需暂稳.73.2 新兴需求：新能源用铜量或不断增加.143.3 指数走势预测：下行有限 高位震荡.154.4.铝市场回顾和展望铝市场回顾和展望.16164.1 传统需求：交通运输、电力和建筑领域需求稳健托底.164.2 新兴需求：增速较快 未来可期.184.3 指数走势预测：估值较低 震荡偏强.2

6、05 5.风险提示风险提示.2121行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3/22图表目录图表目录图 1：2025.1.1-2025.6.10 全球主要股市、大宗商品涨跌幅情况.6图 2：2025 年 1 月-6 月我国铜铝铅锌现货均价情况（元/吨，铜右轴）.7图 3：2025 年 1-6 月我国铜铝铅锌期货主连价格涨跌幅.7图 4：2025 年 1-6 月有色金属（申万）一级行业涨跌幅情况（总市值加权平均）.7图 5：2025 年 1-6 月有色金属（申万）二级子行业涨跌幅情况（总市值加权平均）.7图 6：2024 年我国精炼铜消费结构.8图 7：200