【国金证券】传媒互联网产业行业研究：虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向-250629（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向：虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向：教育：教育：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构暑期招生反馈良好，看好头部机构持续扩大市场份额。本周，新东方举行 AI 英语一对一产品发布会，App 将于 7 月 2 日正式上线，积极关注。奢侈品：奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日 Prada 集团宣布 Prada 品牌首席执行官 Gianfranco DAttis 将于 6 月 30 日离任，关注后续变化 咖啡茶饮：咖啡茶饮：1）咖啡

2、：高景气维持。行业仍具备性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增长。2）茶饮，略有承压。外卖平台补贴带动下，行业供给继续增加，有望加剧行业竞争。电商：电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈；即时零售成为新战场。旅游消费及 OTA：旅游消费及 OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲击有限，关注 OTA 龙头低估值机会。流媒体平台：流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产&资产交易平台：各国对

3、虚拟资产领域监管框架不断完善，机构入局增加，中长期流动性宽松预期，叠加稳定币有望加速 web3.0 扩圈，虚拟资产趋势持续向好。本周香港发布香港数字资产发展政策宣言 2.0；国泰君安（国际）获香港 SFC 批准，将现有的第 1 类牌照升级为可提供虚拟资产服务；HashKey Chain 宣布与广发证券（香港）合作，推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。地产交易：地产交易：6 月 23-28 日上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为 3841/3925/1077/1255/4539 套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。汽车服务：汽车服务：汽车养护维修 T

4、OP13 企业，分别为途虎养车、易捷养车、新康众&天猫养车、百援精养、快准车服、京东养车、驰加、小拇指、三头六臂、优配车联、好美特、博世车联、华胜。我们持续关注汽车后市场生态变化。投资逻辑 虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向。虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向。1）港股整体观点：今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷，底层逻辑来自于便宜资产的长期低估，大量内地优质资产在港 IPO，提升了港股的资产质量，吸引了全球流动资金的关注、加持。另外，去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对港股的未来趋势持续乐观。短期层面，由于估值、国际环境等问题，港股不排除震荡或

5、者回调的风险，特别是对于前期涨幅较大&估值较高的个股，短期回调属于健康调整。2）目前我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。美国、香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）新增建议对中概优质资产和港股优质新股的关注，其中中概回流港股的趋势明显，重视优质中概重估的潜在机会。风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上

6、线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周观点.3 二、行业情况跟踪.4 2.1、消费&互联网.4 2.1.1、教育.4 2.1.2、奢侈品.5 2.1.3、消费&连锁咖啡茶饮.5 2.1.4、电商&互联网.6 2.2、平台&科技.8 2.2.1、流媒体平台.8 2.2.2、虚拟资产&互联网券商.8 2.2.3、车后连锁.10 三、风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：相关行业指数表现（6.23-6.27）.4 图表 2：教育个股表现前后 TOP5（6