【信达证券】航空运输月度专题：票价跌幅明显收窄，看好旺季供需改善-250520（18页）.pdf

1、 。票价跌幅明显收窄，看好旺季供需改善 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 05 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 航空

2、运输月度专题：航空运输月度专题：票价跌幅票价跌幅明显明显收窄收窄，看好，看好旺季供需改善旺季供需改善 Table_ReportDate 2025 年 05 月 20 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 4 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 客座率高位持续，五一小长假出行需求旺盛，票价同比跌幅近期明显收窄。客座率高位持续，五一小长假出行需求旺盛，票价同比跌幅近期明显收窄。看好看好旺季旺季出行需求表现，出行需求表现，票价有望票价有望持续持续回升回升。建议重点关注中国国航、南建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥

3、航空、中国东航等方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。看好旺季的供需改善：看好旺季的供需改善：供给端从机队利用小时数客座率带来的供给看，1）供应链问题或延缓航司飞机引进增速；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。行业行业票价同比跌幅明显收窄，油价降幅扩大票价同比跌幅明显收窄，油价降幅扩大 1）行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位行业周转量同比增速放缓，淡

4、季客座率仍处高位。根据民航局公布的2025 年 3 月行业最新数据，2025 年 3 月行业 ASK、RPK 同比分别+4.5%、+6.7%，较 2019 年同期+13.0%、+12.9%，相应客座率达到 83.3%，同比+1.7pct，较 2019 年同期-0.1pct。分地区看，国内线周转量同比增长 1.7%，国际及地区恢复到 2019 年的 98.3%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年 5 月前两周平均停飞比例为 2.88%，同比增加 1.03pct。2）票价票价同比跌幅明显收窄，五月以来票价同比同比跌幅明显收窄，五月以来票价同比-3.0%。2025 年年初至今（截

5、至 5.18），国内平均票价 847 元，同比-10.0%。25Q1 平均票价 862 元，同比下降 10.6%，四月后至今，票价呈现跌幅收窄趋势，过去四周（4.21-4.27、4.28-5.4、5.5-5.11、5.12-5.18）周度平均票价同比分别-12.4%、-2.7%、-2.7%、-2.5%，同比跌幅逐渐收窄，5 月至今（截至 5.18），国内平均票价同比-3.0%。月度票价看，4 月境内票价环比+11.3%，同比-5.0%，国际及地区票价同比-20.5%。3）油汇）油汇：油价同比下降持续，汇率维稳油价同比下降持续，汇率维稳。油价方面，油价方面，25Q1 航空煤油出厂价均价 5952

6、 元/吨，同比 2024 年同期均价-10.0%，较 2019Q1 同期均价+25.1%。1、2、3、4、5 月航油均价同比分别-13.1%、-6.9%、-9.8%、-15.4%、-19.0%，航油价格同比降幅加大。原油价格上，至 2025 年 5 月 16 日，布伦特原油期货结算价 5 月均价为 63.44 美元/桶，同比-23.6%。5 月航空燃油附加费维持 10/20 元。汇率方面，汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 5 月 19 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.1916 元，较 2024