【万联证券】传媒行业跟踪报告：2024营收、归母净利润双双承压，2025Q1游戏、影视院线业绩显著回升-250519（13页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 20242024 营收营收、归母净归母净利润利润双双双双承压承压，2025Q12025Q1 游游戏、影视院线业绩显著回升戏、影视院线业绩显著回升 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 19 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：20242024 年业绩承压，年业绩承压，2025Q12025Q1 业绩同比显著回暖业绩同比显著回暖。营

2、收端，。营收端，2024 年全年营业收入同比由 2023 年的正增长 5.86%转为小幅下滑 0.2%，全年营收5071.43 亿元，归母净利润处于历史低位，同比下跌 47.45%至 184.64亿元，毛利率保持平稳，同比微幅下降 0.43pct 至 31.12%；费用端，费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 12.76%，净利率同比下降 3.56pct 至 3.63%；分季度同比来看，分季度同比来看，2025Q1 传媒行业整体营业收入同比增长 5.26%至 1258.26亿元。归母净利润同比大增38.33%至 110.77亿元；分季度环比来看，分季度环比来看，2025Q1 传媒行

3、业整体营业收入环比下降10.91%，归母净利润扭亏为盈，符合周期趋势。投资要点：投资要点：游戏游戏：(1 1)20242024 年营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势年营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势。2024 年游戏板块实现营收 934.34 亿元，同比上涨 7.74%，呈现稳步增长态势，归母净利润同比下跌趋势持续扩大，下降 50.19%至 42.48 亿元。利润端下滑主要由于板块龙头公司昆仑万维在本期持续加大 AI 大模型领域的研发投入，同时受金融资产价格波动影响产生投资损失，导致归母净利润阶段性承压，同时完美世界游戏与影视业务在激烈竞争中部分项目未达预期，且内部对于项目的前期规划及管

4、理调整滞后，导致整体盈利能 力 承 压。毛 利 率 与 净 利 率 分 别 下 降 0.48pct/6.58pct 至66.40%/4.23%。(2 2)2025Q12025Q1 营业收入大幅增长，归母净利润止跌回升营业收入大幅增长，归母净利润止跌回升。2025Q1 游戏板块实现营收 267.19 亿元，同比上涨 21.93%。归母净利润止跌回升，同比大涨 47.08%至 34.82 亿元，逐步修复至近五年均值水平，ST 华通旗下游戏表现突出，为游戏板块 2025 年 Q1 业绩回升贡献主要力量。影视院线：影视院线：(1 1)20242024 年营收、归母净利润有所回落。年营收、归母净利润有所

5、回落。2024 年电影市场表现相对疲软，影视院线板块实现营收 357.33 亿元，同比下降 12.19%。归母净利润由盈转亏，同比减少 36.35 亿元至全年亏损 25.13 亿元；毛利率与净利率分别下降 4.68pct/10.34pct 至 21.11%/-7.50%。(2 2)2025Q12025Q1 营业收入大幅增长，归母净利润延续上涨趋势。营业收入大幅增长，归母净利润延续上涨趋势。2025Q1 影视院线板块营收实现大幅增长，同比提升 41.35%至 141.15 亿元，归母净利润大幅增长 75.93%至 23.68 亿元，延续上涨趋势，从公司层面来看，光线传媒表现亮眼，营收及归母净利润

6、均实现大幅增长，主要得益于旗下影片哪吒之魔童闹海票房优异表现。数字媒体：数字媒体：(1)(1)20242024 全年营收收紧，归母净利润有所下滑。全年营收收紧，归母净利润有所下滑。2024 全年数字媒体板块实现营收 264.71 亿元，同比下降 5.93%，归母净利润为17.03 亿元，同比大幅下降 64.12%。主要原因在于板块内近 7 成公司归母净利润同比均有所减少。其中龙头公司芒果超媒归母净利润大幅下跌，主要是企业所得税政策变化带来会计处理调整，需冲回 2023 年已 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究