【信达证券】电子：北美科技龙头一季报：AI渗透率提升，CapEx投入依旧强劲-250506（16页）.pdf

1、 北美科技龙头一季报：AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲 Table_ReportDate2025 年 5 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业专题研究（普通）Table_StockAndRank 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：

2、100031 Table_Title 北美科技龙头一季报：北美科技龙头一季报：AI 渗透率提升，渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲投入依旧强劲 Table_ReportDate 2025 年 05 月 06 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 微软：微软：Azure 增长表现强劲，增长表现强劲，AI 贡献比例提升至贡献比例提升至 16%。微软FY25Q3 实现营业收入 701 亿美元，同比增长 13%，超出华尔街预期的 684 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 320亿美元，同比增长 16%；净利润 258 亿美元，同比增

3、长 18%，对应摊薄后 EPS 为 3.46 美元。FY25Q3 智能云业务收入 268 亿美元，超出此前指引的 259262 亿美元。其中 Azure 和其他云服务收入同比增长 33%，此前指引为 31%32%，Azure 的强劲表现主要得益于 AI 推理需求逐步放量和非 AI 超预期增长，AI 对 Azure的贡 献 率 提 升至 16%。公 司 指 引 FY25Q4 智能 云 业 务 收 入287.5290.5亿美元，中值 289亿美元，环比+8%。其中 Azure和其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 34%35%。公司维持此前对全年 CapEx 的指引，FY26 CapEx 继续

4、增长，但增速小于 FY25。谷歌：云业务强劲增长，维持全年谷歌：云业务强劲增长，维持全年 CapEx 计划计划。谷歌 1Q25 实现营收 902 亿美元，同比增长 12%，超过市场预期的 891 亿美元；营业利润 306 亿美元，同比增长 20%；净利润 345 亿美元，同比增长 46%。公司 1Q25 云业务营业利润 21.8 亿元，营业利润率达17.8%，同比+8.4pct。谷歌云业务主要受益于 GGP 在核心业务和AI 产品的增速远高于 Cloud 的整体收入增长率。此前公司发布Gemini 2.5 Pro 模型，在众多基准测试中排名领先。年初至今，公司 AI Studio 和 Gemi

5、ni API 的活跃用户增长了 200%以上。公司表示当前云计算算力部署处于供需紧张状态，预计到 2025 年底产能部署达到较高水平。25Q1 公司 CapEx 为 172.0 亿美元，YoY+43%，主要反映在基础设施的投资，其中最大部分是服务器，其次是数据中心。公司维持 2025年全年 750亿美元的 CapEx计划不变。Meta：广告业务超预期，上调全年：广告业务超预期，上调全年 CapEx指引指引。Meta 1Q25实现营业收入 423 亿美元，同比增长 16%，市场预期为 413 亿美元；营业利润率 41%，同比提升 3pct；净利润 166 亿美元，同比增长35%。公司指引 2Q2

6、5 收入在 425455 亿美元之间，中值 440 亿美元，环比增长 4%，符合市场预期。1Q25 Meta 广告业务收入414 亿美元，同比增长 16%，高于市场预期的 405 亿美元。Q1 公司 发 布 新 的 生 成 式AI 广 告 推 荐 模 型（Generative Ads Recommendation Model）用于广告排名，此模型采用新架构，在特定数据和计算量下，其广告效率是原来的两倍。公司上调全年CapEx指引到 640720亿美元，此前指引为 600650亿美元，反 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 映了公司支持 AI 发展而增加的数据中心投资，以及基础设