【华鑫证券】有色金属行业周报：下游开工向好以及库存去化，铜铝价格维持较强走势-250428（20页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2828 日日 下游开工向好以及库存去化，铜铝价格维持较强下游开工向好以及库存去化，铜铝价格维持较强走势走势 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)-4.8 2.9-1.6 沪深 300-3.3-0.8 5.7 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：关税影响美国经济滞涨风险增大，金价支

2、撑仍然强劲2025-04-21 2、有色金属行业周报：美国通胀持续走弱，降息预期提升支撑金价2025-04-14 3、有色金属行业周报：电解铝库存去化叠加下游需求向好，铝价偏强看待2025-03-31 黄金：黄金：短期获利回吐导致短期获利回吐导致金价大幅回调，但是基金价大幅回调，但是基本面仍然支撑金价本面仍然支撑金价 数据方面，数据方面，美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，预期 1.3%，前值 3.1%；美国 3 月新屋销售(万户)今值 72.4，预期 68.5，前值 67.4。美国 3 月耐用品订单环比初值 9.2%，预期 2%，前值 0.9%。数据方面，重磅数据不多。数据方面，重磅数据

3、不多。3 月耐用品订单环比初值大超预期，或因特朗普加关税，下游提前抢购备货，因此数据存在失真可能。美联储美联储票委古尔斯比本周发言对美国经济和未来利率水平做票委古尔斯比本周发言对美国经济和未来利率水平做了点评。了点评。古尔斯比表示，短期通胀预期上升，但长期预期未上升，这一点非常重要。生产力增长强劲，但希望了解关税是否对其产生影响，且表示关税对宏观经济影响有限。此外，古尔斯比还表示相信利率在未来 12-18 个月将更低。美联储发布经济状况褐皮书。美联储发布经济状况褐皮书。褐皮书中提到随着经济不确定性加剧，尤其是关税方面的不确定性，几个地区的前景“显著恶化”。对于就业的表述则显得不算乐观，褐皮书提

4、到几个地区报告称企业在招聘方面采取观望态度，在经济形势更明朗前暂停或放缓了招聘。此外，零星报告显示企业正在为裁员做准备。总结而言，由于关税影响，美国经济不确定性增强，就业方面的影响已经初步有所体现。短期金价大幅回调，但是关税带来的不确定性以及仍处在降息周期，金价上涨长期逻辑仍然成立。铜、铝：微观消费铜、铝：微观消费向好向好，支撑支撑铜铝价格铜铝价格保持较强保持较强走势走势 国内宏观：国内宏观：中国 4 月五年期贷款市场报价利率(LPR)今值3.6%，前值 3.6%，预期 3.6%；中国 4 月一年期贷款市场报价利率(LPR)今值 3.1%，前值 3.1%，预期 3.1%。铜：铜：价格方面价格方

5、面，本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，环比 4 月17 日+283 美元/吨，涨幅 3.10%。SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，环比 4 月 17 日+1780 元/吨，涨幅 2.34%。库存方面库存方面，LME 库存为 203425 吨（环比 4 月 17 日-9975 吨，同比+82825-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨）；COMEX 库存为 131519 吨（环比 4 月 17 日+8392 吨，同比+104969 吨）；S

6、HFE 库存为 116753 吨（环比 4 月 18 日-54858 吨）。2025 年 4 月 24 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比 4 月 17 日-5.17 万吨，同比-22.18 万吨。冶炼方面，冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-40.30 美元/干吨，环比-6.65 美元/干吨。下游方面下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 79.56%，环比+1.48pct；再生铜制杆开工率为 22.53%，环比+0.53pct。电线电缆开工率为 91.23%，环比+3.53pct。总结而言，总结而言，微观层面，下游需求向好，铜杆及铜线缆开工率持续上升，国内铜社会