【华鑫证券】农林牧渔行业周报：“对等关税”与“回应关税”双重作用 重点推荐生猪养殖五朵金花：金河生物、巨星农牧、正邦科技、德康农牧、邦基科技-250406（34页）.pdf

1、证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年04月06日分析师：娄倩SAC编号：S1050524070002联系人：卫正SAC编号：S1050124080020行业周报农林牧渔行业周报“对等关税”与“回应关税”双重作用重点推荐生猪养殖五朵金花：金河生物、巨星农牧、正邦科技、德康农牧、邦基科技2投 资 要 点“对等关税”与“回应关税”美国“对等关税”超预期，中国总计加征关税54%中国多项对美举措连发，加征34%“回应关税”生猪养殖 商品猪出栏价呈下降趋势，维持Q2猪价快速回落预期 本周全国商品猪周均价为14.60元/公斤，周环比下降0.06元/公斤。本周规模场7公斤和15公斤仔猪周均价

2、分别为533.33和659元/头，周环比分别上涨0.90%和1.85%。预计2025年猪价因供给量的持续提升呈现逐季下降的趋势。2025全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤区间。预计后续伴随猪价的进一步下滑，行业将进入亏损阶段，将开启能繁产能去化阶段。美国进口大豆进一步关税上调，预计推动国内后续豆粕价格同比上行 截止至4月3日，豆粕全国现货价格为3129.14元/吨，周环比下降2.42%。年初因供需短期失衡形成的价格涨幅已基本恢复，预计在2025年一年的短期内，关税等中长期因素将推动后续国内大豆副产物豆粕价格的同比上行。关税博弈下，弱替代商品金霉素具备提价机会 在中美贸易新一轮博弈下，全球

3、范围内，持续保持弱替代性的金霉素产品具有极高的提价机会。金河生物在本轮加征关税、美国市场对于金霉素预混剂产品需求量大且美国本土无其他生产商多重因素催化下，有望把握涨价机会并兑现营收高增预期。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3投 资 要 点生猪养殖 投资观点：重点推荐生猪养殖五朵金花 重点推荐生猪养殖五朵金花。在中美贸易持续摩擦预期下，关注国内内需消费与弱替代性出美商品涨价逻辑，叠加股市资金避险情绪，重点推荐生猪养殖五朵金花：金河生物、巨星农牧、正邦科技、德康农牧、邦基科技。金河生物：从全球范围来看，中国出口的金霉素产品具备极弱的替代性。金河生物兽用化药金霉素全球市场占有率为50

4、-60%，龙头地位稳固。公司有望把握本次加税带来的涨价机会，兑现营收高增长预期。生猪养殖板块：生猪养殖板块亏损预期催化投资机会，关注成本和资金优势兼备企业。预估生猪养殖行业25Q2将进入亏损周期，同样也对应着能繁产能去化周期开启，落后产能将被淘汰，催化板块投资机会。猪饲料板块：因为饲料产品价格主要由原材料成本价格加成定价，以及2025年行业生猪养殖量将快速提升，2025年有望兑现量价齐升。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4本 周 重 点 推 荐 个 股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注：金河生物 002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，看好在中美贸易关税博弈下，有望把

5、握出口商品涨价机会，兑现营业收入高增长预期。）巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）正邦科技 002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）德康农牧 2019.HK（2024年全年生猪出栏877.91万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季

6、度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）邦基科技 603151.SH（2025年猪饲料需求伴随生猪养殖量提升，预计营收利润双提升，25Q1业绩就将兑现，公司饲料产销规模有望实现快速增长。）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5投 资 要 点宠物经济 宠物食品：关注内需增长，持续跟踪中美关税政策更新。国内宠物市场持续扩容，但是国产品牌竞争将同样加剧，预计将催化行业二八法则凸显，落后产能将会面临淘汰，优势会向行业头部聚集，龙头优势有望进一步巩固提升。宠物食品代加工以及商品出口美国部分受中美贸易摩擦升级影响，根据最新年报数据，2023年乖宝宠物境外收入占比为33.83%；2