【东兴证券】航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大-250319（12页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 /航空机场航空机场 2 2 月数据点评：国内线供给端月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大挤水分，国际淡旺季差异依旧较大 2025 年 3 月 19 日 看好/维持 交通运输交通运输 行业行业报告报告 事件：事件：上市航司发布 2 月运营数据，受春节错期影响，国内航线运力投放同比下降约 6.3%；国际航线由旺季转向淡季，运力投放有较明显收缩。国国内内航线：航线：上市航司上市航司 1-2 月供给端同比收缩约月供给端同比收缩约 1.1%，运力投放谨慎，运力投放谨慎 受春节错期影响，2 月

2、上市公司国内航线运力投放同比下降约 6.3%，环比 1月则下降 7.9%。为排除春节影响，我们加总 1-2 月数据，可以发现 1-2 月上市航司在国内航线的运力投放同比收缩了约 1.1%，能够看出航司目前的国内运力投放是较为克制的。各航司中，2 月运力投放同比降幅较少的是海航，仅下调 1.3%，降幅较大的是吉祥，投放同比收缩了 14.5%，其他航司同比降幅在 5%-8%左右。2 月上市公司整体客座率环比 1 月提升 3.7pct，较去年同期则提升约 1.6pct。今年 1-2 月客座率表现整体优于去年。分航司看，东航与南航客座率同比提升较为明显，吉祥、春秋与海航则与去年同期基本持平。环比看，除

3、春秋外的各航司客座率环比提升皆在 3pct 以上。国际航线：国际航线：运力投放环比下降较明显，国际线淡季依旧承压运力投放环比下降较明显，国际线淡季依旧承压 2 月上市航司国际航线运力投放略超过 19 年同期，同比去年提升约 23.0%，环比1月则供给端收缩了14.8%。客座率方面，2月客座率环比1月下降0.5pct，较去年同期则下降 1.6pct。1-2 月上市航司国际线运力投放都超越 19 年同期，说明国际线整体的恢复程度已经较高。但 2 月运力投放和客座率较 1 月环比皆有下降，则体现出今年国际航线淡旺季差异依旧明显，淡季依旧存在需求不足的问题。由于航空业对供需关系非常敏感，预计今年淡季国

4、际航线依旧承压。投资建议：投资建议：从开年的数据表现，我们推测国内航线供给端今年会经历一个“挤水分”的过程，且会持续较长时间。随着国际线需求恢复，堆积在国内线过剩的运力向国际线回转，国内航线有望借此逐步缓解供给过剩的问题，并带动客座率和票价回升。总的来说，民航业经营虽然依旧承压，但行业基本面确实在逐步改善，今年利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显，值得重点关注。风险提示：风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：2025-4-10民航局公布2024年3月民航运行数据 2025

5、-4-15起上市公司披露2024年3月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 127 2.8%行业市值(亿元)31880.29 3.22%流通市值(亿元)28089.41 3.48%行业平均市盈率 17.21/行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_ 执业证书编号：S1480519050005 -21.7%-12.3%-3.0%6.4%15.7%25.1%3/196/189/1712/173/18交通运输沪深300P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报

6、告 航空机场 2 月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.行业总览：行业总览：运力投放较去年同期提升明显运力投放较去年同期提升明显，增长主要体现在国际线，增长主要体现在国际线 受春节错期影响，2 月上市公司国内航线运力投放同比下降约 6.3%，环比 1 月则下降 7.9%。为排除春节影响，我们综合 1-2 月数据，可以发现 1-2 月上市航司在国内航线的运力投放同比收缩了约 1.1%，能够看出各航司目前的国内运力投放是较为克制的。各航司中，2 月运力投放同比降幅较少的是海航，仅下调 1.3%，降幅较大的是吉祥，投放同比收缩了