【东吴证券】燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转暖美国&国内气价回落，市场对于俄乌冲突结束可能性心存谨慎，欧洲气价上升-250317（13页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业跟踪周报 天气转暖美国天气转暖美国&国内气价回落，市场对于俄国内气价回落，市场对于俄乌冲突结束可能性心存谨慎，欧洲气价上升乌冲突结束可能性心存谨慎，欧洲气价上升 2025 年年 03 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 中石油合同价微增、沿海价格下降，中石化合同价下降，

2、预计 2025 年城燃采购成本下行 2025-03-09 气价迎拐点，美国气温转暖&美乌达成协议欧美气价回落，国内需求好转气价回升 2025-03-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 价格跟踪：价格跟踪：天气转暖美国天气转暖美国&国内气价回落，市场对于俄乌冲突结束可能性国内气价回落，市场对于俄乌冲突结束可能性仍然心存谨慎，欧洲气价上升仍然心存谨慎，欧洲气价上升，国内外价格倒挂国内外价格倒挂加剧加剧。截至 2025/03/14,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-7.1%/+6.5%/-0.8

3、%/-1.4%/+7.7%至 1/3.4/3.5/3.1/3.4 元/方；国内外价格倒挂增加至 0.3 元/方。供需分析：供需分析：1）因因 3 月份天气预报较预期偏暖，美国天然气市场价格周环比月份天气预报较预期偏暖，美国天然气市场价格周环比-7.1%。截至 2025/03/12,天然气的平均总供应量周环比-0.7%至 1107 亿立方英尺/日，同比+4.7%；总需求周环比-4.2%至 1100 亿立方英尺/日，同比+3.2%；随着天气变暖，发电部门消费量周环比-1.5%，住宅和商业部门的消费量-10.3%，工业部门的消费量-1.7%。截至 2025/03/07，储气量周环比-620 至 16

4、980 亿立方英尺，同比-27%。2）市场对于美国斡旋下结束俄乌冲市场对于美国斡旋下结束俄乌冲突的前景以及部分俄罗斯供应回归的可能性仍然心存谨慎，欧洲气价周环突的前景以及部分俄罗斯供应回归的可能性仍然心存谨慎，欧洲气价周环比比+6.5%。2024M1-12，欧洲天然气消费量为 4387 亿方，同比+0.9%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/3/62025/3/12，欧洲天然气供给周环比-20.5%至 73579GWh；其中，来自库存消耗13421GWh，周环比-54%；来自 LNG 接收站 27607GWh，周环比-3.1%；来自挪威北海管道气 19020GWh，

5、周环比-1.9%。2025/03/082025/03/14，欧洲光伏、风电出力下降，燃气出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+5.1%、同比+59.1%至 1745.4 吉瓦时。截至 2025/03/13，欧洲天然气库存 407TWh（394 亿方），同比-275.9TWh；库容率 35.54%，同比-24.3pct。3）气温逐气温逐步回升、季节性调峰需求有所减弱，下游工业领域采买步回升、季节性调峰需求有所减弱，下游工业领域采买热情不佳，国内气热情不佳，国内气价周环比价周环比-1.4%。2024M1-12，我国天然气表观消费量同比+8.6%至 4235 亿方；2024M12 天然气消费量 37

6、3 亿方，同比增长 1.2%，增速较前 11 个月放缓，原因或为 2024 年冬季偏暖。2024M1-12，产量+7.3%至 2464 亿方，进口量+9.8%至 1844 亿方。2024 年 12 月，国内液态天然气进口均价 4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价 2755 元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价 3673 元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至 2025/03/14，国内进口接收站库存 333.94 万吨，同比+11.51%，周环比-5.29%；国内 LNG 厂内库存 56.33 万吨，同比+36.39%，周环比+1.