【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响-250317（11页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 政府债券政府债券发行加快发行加快，关注资金到位关注资金到位对对基建基建实物量影响实物量影响 2025 年年 03 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 财政政策定调更加积极，基建投资景气改善可

2、期 2025-03-09 实物工作量有望改善，继续推荐建筑央企和国际工程板块 2025-03-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.3.102025.3.14，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.6%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.59%、1.49%，超额收益分别为 0.01%、0.11%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院第八次全体会国务院第八次全体会议对落实国务院议对落实国务院 2025 年重点工作进行部署年重点工作进行部署：会议部

3、署提振消费专项行动、全国统一大市场建设、“人工智能+”行动、推动制造业转型升级、新型城镇化等重点工作，实施好更加积极有为的宏观政策。政策靠前发力导向下有望加速超长期特别国债等政策工具实施生效，有望拉动消费、投资实物工作量落地。（2）2 月金融数据月金融数据发布发布：2 月新增信贷 1.01 万亿，同比少增 0.44 万亿。2 月新增社融 2.23 万亿，同比多增0.74 万亿，社融存量同比增速 8.2%，较上月加快 0.2pct。信贷较弱主要是企业端、居民端信贷表现疲软所致，但政府债券融资新增 1.7 万亿，同比多增 1.1 万亿，得益于置换债等加快发行。随着财政靠前发力，基建链条资金支持有望

4、明显加强，利好基建投资实物需求改善。周观点：周观点：（1）2 月政府债券融资新增 1.7 万亿，同比多增 1.1 万亿，得益于置换债等加快发行，2025 年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出政府工作报告指出 2025 年国内经济增长目标年国内经济增长目标5%左右、赤字率拟左右、赤字率拟按按 4%安排，安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进

5、一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。（2）出海方向：）出海方向：2024 年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长 1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普

6、任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中中材国际、上海港湾材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际中工国际、北方国际、中钢国际等。（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造部分专业制造工程细分领域、工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高