【中邮证券】食品饮料行业报告：估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策-250302（17页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|行业周报2025 年 3 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位17422.3152 周最高20128.9552 周最低14118.56行行业业相相对对指指数数表表现现2024-032024-052024-072024-102024-122025-02-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC

2、 登记编号:S1340524050001Email:分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:近近期期研研究究报报告告春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强-2025.02.10食食品品饮饮料料行行业业报报告告（2025.02.24-2025.03.01）估估值值底底部部、安安全全边边际际充充足足，关关注注两两会会内内需需相相关关政政策策l投投资资要要点点白白酒酒：板板块块估估值值底底部部，安安全全边边际际充充足足，今今世世缘缘、汾汾酒酒 2 2 月月份份表表现现突突出出。白酒板块年初以来下跌 1.05%。根据我们的预测，截至 3 月 2日茅五泸对应 25

3、年 PE 分别为 20/15/13 倍，25 年股息率分别为3.67%/4.69%/4.61%；汾酒/古井/迎驾/今世缘对应 25 年 PE 分别为18/14/14/16 倍（其中古井/迎驾/今世缘是一致预期），安全边际充足。2 月份今世缘、汾酒股价表现突出，一方面受益于市场风格切换白酒板块普涨，另一方面反应春节后动销情况良好，相对其他酒企有一定增长优势。根据淮商发布，2024 年今世缘酒业实现逆势增长，其中V3营销增幅达30%，成为今世缘第4个大单品；V6宴席举办近3000场，销售额破亿元，增长 72%。从估值来看，目前市场对今世缘和汾酒业绩预期较高。大大众众品品：估估值值回回落落后后配配置

4、置价价值值逐逐步步凸凸显显，2 2 月月份份高高估估值值成成长长股股相相对对承承压压。从 2 月份的股价表现来看，我们重点关注的大众品标的中绝味食品、千味央厨、盐津铺子、华润啤酒和安井食品表现较为突出，分别上涨 11.14%、9.36%、6.81%、6.18%、6.13%。万辰集团、东鹏饮料和三只松鼠等高估值成长标的相对承压。盐津 2 月份表现突出主因此前发布公告称拟投资设立泰国全资子公司，进一步深化海外供应链布局。华润啤酒 2 月份上涨较多，主要受益于港股大盘带动，基本面保持平稳。康师傅年初以来上涨 12.75%，因此 2 月份略有回调。蜜蜜雪雪冰冰城城即即将将于于 3 3 月月 3 3 日

5、日正正式式登登陆陆港港股股，本本周周港港股股茶茶饮饮板板块块大大幅幅上上涨涨。2 月 10 日喜茶宣布暂停加盟，转向“品质战”与差异化战略；2 月 27 日,奈雪推出“滇西树番茄双抗小红瓶”；古茗 1 月同店数据向好、2 月推出新加盟政策，降低新老加盟商开店门槛，强化下沉市场与“在店经营”。茶饮品牌战略调整中可以看出，行业竞争趋势从“规模内卷”到效率与差异化博弈，高端品牌通过把控门店数量强化品质壁垒，大众品牌以供应链效率驱动下沉扩张。蜜雪冰城作为中低端茶饮龙头优势尽显，规模效应+供应链壁垒+海外拓店构建三重驱动力。短期看，国内市场仍将贡献主要利润，但海外市场的高速拓店与单店优化有望打开新增量空

6、间。总体而言，凭借极致成本控制与高效运营能力，蜜雪冰城将成为中国茶饮出海标杆，我们持续关注。重重点点关关注注 3 3 月月份份的的两两会会政政策策。十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别将于 3 月 5 日和 3 月 4 日在北京召开，会议将确定 2025 年经济发展基调及宏观政策主要取向。24 年 12 月中共中央政治局会议向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，预计 2025 年两会或将延续该基调。24 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作部署首位，25 年 2 月 20 日，国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题，进行第十二次专请务必阅读