【中银证券】计算机行业点评：Cursor估值上涨，AI Coding发力-250108（3页）.pdf

1、 计算机计算机|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 1 月月 8 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 计算机行业计算机行业 2025 年度策略年度策略20241223 计算机行业事件点评计算机行业事件点评20241220 计算机行业事件点评计算机行业事件点评20241125 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机 证券分析师：杨思睿证券分析师：杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：郑静文证券分析师：郑静文 证券投资咨询

2、业务证书编号：S1300525010001 计算机行业点评计算机行业点评 Cursor估值上涨，AI Coding发力 2024 年底，年底，AI 编程助手编程助手 Cursor 开发商开发商 Anysphere 完成完成 1 亿美元的亿美元的 B 轮融资，轮融资，投后估值高达投后估值高达 26 亿美元，较四个月前估值大涨亿美元，较四个月前估值大涨 6.5 倍。倍。AI Coding 已经验证了已经验证了PMF，能够提高开发效率、降低成本，能够提高开发效率、降低成本，用户群体，用户群体有望持续扩大有望持续扩大，发展空间较为广，发展空间较为广阔。阔。支撑评级的要点支撑评级的要点 AI 编程工具编

3、程工具已经验证已经验证 PMF。PMF（Product Market Fit）是指产品市场匹配度，与市场匹配度较高的产品更有希望实现商业化。我们认为 AI 编程工具已经验证了 PMF。2021 年，微软发布 Github Copilot，标志着 AI 编程工具的商业化应用；2022-2024 年，AI 编程工具迅速发展，涌现出许多创新产品，包括2022 年转型做 Coding Copilot 产品的 Codeium、2023 年 Anysphere 推出的第一款产品 Cursor，以及 2024 年 3 月 Cognition AI 推出的全球首个 AI 程序员Devin。国内大型互联网企业也

4、纷纷推出自己的 AI 编程工具，包括阿里巴巴的通义灵码、字节跳动的 MarsCode 和 AI 智能体开发平台 Coze 等。2024 火山引擎 FORCE 原动力大会上，字节跳动推出全新 1.5 版本 Coze，为用户提供更加强大和便捷的开发环境。同时，英特尔携手 Coze 推出行业首个端云协同智能体开发平台 Coze-AIPC，为智能体技术应用发展带来新突破。AI 编程工具编程工具能够能够降本增效降本增效，用户群体有望扩大。，用户群体有望扩大。AI Coding 包括两种商业模式：Copilot 和 Agent。前者主要作为代码生成、补全和优化工具，帮助开发者与 AI 协同工作，提升编程体

5、验；后者则是独立的任务执行个体，能够自行完成任务，包括修改代码和提交等。Agent 主要面向零代码或低代码开发者，用户即使没有编程基础，也能快速搭建基于各类大模型的智能体，进一步降低了用户门槛。根据 McKinsey 的研究，AI 编程工具的普及可将软件开发成本降低 30%-50%，同时提高开发速度。根据嘉程资本预测，未来 AI 编程工具将在三个领域内表现突出：1）专业开发者领域内，AI 编程工具有望实现代码从生成到优化、测试、调试等全流程自动化，进一步提升编程效率和质量；2）企业级开发者领域内，产品层面以及隐私和合规性都将不断完善；3）知识工作者领域内，Coding Agent 或将经历从百

6、花齐放到不断收敛的过程，最终出现一个超级任务助手。AI Coding 成长空间和速度可观。成长空间和速度可观。根据 Data Bridge Market Research 数据，2023 年全球 AI 编程市场规模为 42.9 亿美元，预计到 2031 年将达到 244.6 亿美元，2023-2031 年 CAGR+24.3%，其中低代码和无代码平台的采用将日益增加。根据弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的 中国 AI 代码生成市场报告，2023 年中国 AI 代码生成市场规模达到 65 亿元人民币，随着规范化开发需求和中小型企业用户对辅助开发工具的需求增加，预计到 2028 年，中国AI 代码