新瀚新材-精细化工隐形冠军新材料打开成长空间-220512（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市市场价格：场价格：2 29.9.6565 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 80 流通股本(百万股) 20 市价(元) 29.65 市值(百万元) 2,360 流通市值(百万元) 593 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 相关报告一 2 相关报告二 3 相关报告二 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 202

2、1A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 288 342 532 815 851 增长率 yoy% -1% 19% 56% 53% 4% 净利润（百万元） 71 66 97 148 164 增长率 yoy% -4% -7% 47% 53% 11% 每股收益（元） 0.90 0.83 1.22 1.87 2.06 每股现金流量 0.91 0.95 0.35 1.29 2.98 净资产收益率 18% 7% 9% 12% 11% P/E 33.0 35.6 24.3 15.9 14.4 P/B 6.0 2.3 2.1 1.8 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要

3、报告摘要 公司公司打造打造芳香族酮类产品芳香族酮类产品群，群，有望成为全球领先的专业化学品生产商有望成为全球领先的专业化学品生产商。公司是国内精细化工隐形冠军，以“傅克反应”为核心，打造了芳香族酮类产品群，涵盖特种工程塑料核心原料（DFBP） 、光引发剂（MBP、PBZ、ITF）和化妆品原料（HAP）等三大业务。公司现有芳香酮类产品产能 4,200 吨/年。2021 年，公司上市募资投建 8,000 吨/年芳香酮及其配套项目，投产后总产能将达 12,200 吨/年，助力公司实现“世界领先的精细化工企业”和“世界傅克反应主要生产基地之一”的目标。 DFBP 是是 PEEK 的核心原材料，的核心原

4、材料，充分受益充分受益 PEEK 需求快速增长需求快速增长。DFBP 的下游主要用途是生产 PEEK 和脑血管扩张药物等。其中 PEEK 的合成路线有亲核取代和亲电取代两种，一般采用亲核取代路线。DFBP 是亲核路线的必需原材料，生产 PEEK 的单吨单耗为 0.8。PEEK 具有耐热等级高、耐辐射等优异性能，在氢能、风电等领域有广泛应用前景，下游市场迎来快速扩张。供给方面，新瀚新材计划扩产包括 DFBP 在内的特种工程塑料核心原料 3,400 吨/年，计划于 2022 年年中投产，新增产能的投放有望受益下游 PEEK 行业的快速发展。 光引发剂是光固化剂的核心材料，光引发剂是光固化剂的核心材

5、料，终端需求呈现稳步增长态势。终端需求呈现稳步增长态势。供给端，光引发剂种类众多，不同企业光引发剂品种具备差异性。经过十多年的充分竞争，行业并购整合不断推进，生产企业数量逐步减少，龙头企业市场份额不断提升。需求端，光引发剂主要用于 UV 油墨和 UV 涂料， 辐射固化涂料和辐射固化油墨替代技术分别被统计局和生态环境部列为新型功能涂层制造材料和大气污染预防技术。从 2003 年到 2018 年，我国 UV 涂料行业产量年均增速为 12%；我国 UV 油墨市场产量也从 2015 年的 4.23万吨增长到 2019 年的 7.73 万吨，年均复合增速为 16%。 HAP 作为化妆品添加剂，下游需求快

6、速增长作为化妆品添加剂，下游需求快速增长。HAP 具有一定的防腐作用，相对于传统防腐体系而言，更加安全高效。由于其具有温和、无刺激、抗氧化等特性，全球主要国家和地区均允许 HAP 作为化妆品添加剂使用。 HAP 是国内儿童化妆品中主要防腐剂之一，也在美国诸多主流化妆品种类中均有添加。随着居民消费升级、消费意识苏醒，我国化妆品市场规模快速增长，有望继续保持增长态势，带动对 HAP 需求增长。 公司产品通过下游公司产品通过下游一线客户认证，募投项目打开一线客户认证，募投项目打开未来未来成长空间成长空间。公司产品具有完备性和独创性，且主要客户为下游一线厂商，实力强大。2018 年到 2020 年，索