小商品城-公司深度研究：乘国贸改革东风市场主业&贸易服务双轮驱动向上-250630（32页）.pdf

1、 公司研究/商贸零售/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 小商品城（600415）深度研究 乘国贸改革东风，市场主业&贸易服务双轮驱动向上 2025 年 06 月 30 日 【投资要点】【投资要点】市场主业量价齐升市场主业量价齐升+贸易服务快速起步贸易服务快速起步+承接国贸改革机会。承接国贸改革机会。公司作为全球小商品批发市场龙头，已成功转型外贸综合服务企业。国贸改革政策支持，叠加市场主业&贸易服务双轮驱动，看好公司利润增长确定性，公司也有望引领行业迈入“买全球卖全球”新征程。市场主业：景气度较高，租金市场主业：景气度较高，租金&面积面积有望有望同步增长驱动业绩增长。同步增长驱动

2、业绩增长。义乌出口市场的景气度较优，市场商位具备一定的稀缺性，业务增长具备一定的可持续性。一方面，2025 年 10 月全球数贸中心投入使用，设有 5000 多个商位，每个商位标准面积 27 平，继二区东后再一次扩大经营面积；另一方面，公司在 2023 年年报中披露 24-26 年租金增长率不低于 5%，且全球数贸中心同样采取选位费模式进行招商，看好面积、租金同步增长增厚市场经营业务收入和利润。贸易服务新业务：贸易服务新业务：Chinagoods+Yiwu Pay 快速起步，逐步构建外贸快速起步，逐步构建外贸生态，中长期成长可期生态，中长期成长可期。（1）Chinagoods 平台：平台：B2

3、B 平台精准把握生态各环节痛点和逻辑，持续丰富服务模块并积极开发 AI 工具，看好付费会员数和 ARPU 稳步提升。（2）Yiwu Pay：具备人民币跨境支付牌照，全链路服务生态的支撑解决安全性和时效性需求；并且凭借当地政策的高度支持，以及 Chinagoods 和线下市场的赋能和用户基础，获客成本较低，看好未来渗透率快速提升带动 GMV 增长，完成到 26年超 100 亿美元的目标，以及增值服务丰富下，净利润显著增长。（3）贸易履约：贸易履约：2022 年公司与中远海运、普洛斯成立了合资公司智捷元港，打造数字化跨境物流交付平台，解决物流痛点。国贸政策：公司充分受益于国贸政策改革，进口业务有望

4、成为新增长国贸政策：公司充分受益于国贸政策改革，进口业务有望成为新增长点。第一阶段，点。第一阶段，1039 模式叠加一带一路，大力发展出口业务：模式叠加一带一路，大力发展出口业务：2013年，义乌率先试点针对中小企业出口便利的 1039 模式，在 1039 出口政策的加持下，多数年份义乌出口市场增速好于全国；同时，义乌作为“义新欧”中欧班列的起点，充分受益于一带一路的推进，2024 年一带一路进出口额占义乌整体的 62%。第二阶段，深化进出第二阶段，深化进出口改革，口改革，到到 2030 年年义乌义乌进口贸易额突破进口贸易额突破 3000 亿：亿：2024 年 12 月 11 日浙江省义乌市深

5、化国际贸易综合改革总体方案落地，迈入“买全球卖全球”新征程，公司作为首批唯一试点企业，积极推进正面清单管理制度、检测认证便利化等改革，有望乘上国际贸易改革东风，并伴随服务商转型下服务模块扩充，稳步提升进出口业务的 take rate，带来业绩增量。1 增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：张诗宇 证书编号：S1160525010003 证券分析师：吴晨汐 证书编号：S1160524120009 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）107,369.79 流通市值（百万元）107,354

6、.41 52 周最高/最低（元）21.91/7.24 52 周最高/最低（PE）39.13/12.93 52 周最高/最低（PB）5.86/1.94 52 周涨幅（%）170.44 52 周换手率（%）35.97 注：数据更新日期截止 2025 年 06 月 27 日 相关研究相关研究 25Q1 业绩稳健增长，新市场&新业务齐头并进 2025.04.13 -10%32%74%116%158%200%2024/72024/122025/6小商品城沪深300 小商品城（小商品城（600415）深度研究深度研究 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【投资建议投资建议】我们维