亿咖通科技-美股公司深度研究报告：始于吉利生态走向全球的智能化全案先锋-250630（32页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 汽车汽车 2025 年年 06 月月 30 日日 亿咖通科技（ECX）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）始于吉利生态，走向全球的智能化全案先锋始于吉利生态，走向全球的智能化全案先锋 目标价：目标价：2.51 美美元元 当前价：当前价：1.94 美美元元 亿咖通科技是全球布局的汽车智能化全案供应商。亿咖通科技是全球布局的汽车智能化全案供应商。公司成立于2017年，以Cloudpeak为跨域系统能力底座，提供智能化硬件加底软系统级方案，包括座舱系列计算平台（基于龍鹰一号的安托拉

2、系列、基于高通8155/8255/8295的高通系列）、智能驾驶系列计算平台（基于黑芝麻 A1000的天穹系列、未来会有基于英伟达芯片的更高阶方案）等。其中安托拉系列作为拳头产品极具延展性，双芯版本主要针对中高端车型，单芯版本充分挖掘释放芯片性能，可为10万元级别车型提供舱行泊一体的超高性价比方案。公司在拥有吉利系（银河、睿蓝、领克、极氪、沃尔沃、Lotus、smart、Polestar 等）品牌作为客户根基之外，也走出吉利生态，持续服务大众集团、中国一汽、东风标致雪铁龙、长安马自达等多家国内外整车品牌。截至2025年3月31日，公司技术产品已搭载于全球超过 870 万辆车中，25Q1 出货量

3、同比增长 81%。公司公司在舱驾融合技术路线上保持行业领先在舱驾融合技术路线上保持行业领先。伴随主机厂智能化比拼加速，座舱/智驾域控持续渗透，且中低端车型舱驾融合趋势明显。根据高工智能汽车研究院，25万元以上车型会以多域架构为主，而对于中低端车型，主机厂往往追求极致性价比的硬件方案。亿咖通科技在舱驾融合技术路线上保持行业领先，继24M5在吉利银河E5上量产首发舱泊一体方案后，于25M4进一步宣布成功实现了单芯片舱行泊一体功能的实车稳定运行测试，后续公司还会基于龍鹰一号 Pro、英伟达THOR 等推出更高阶的单芯片舱行泊一体方案。结合公司在技术储备、客户生态及全球化布局上的核心优势，结合公司在技

4、术储备、客户生态及全球化布局上的核心优势，我们认为，公司我们认为，公司投资价值可集中体现为以下三大亮点：投资价值可集中体现为以下三大亮点：1）深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒。）深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒。公司联合集团旗下芯擎科技与魅族构建了“芯片-软件-整车”全栈能力闭环，以开放生态构筑竞争壁垒。2）软件体系能力突出，适配）软件体系能力突出，适配GAS面向海外。面向海外。公司自研的云山跨域软件平台，具备软硬件解耦、功能模块化、全球生态灵活适配的特性。随着亿咖通 云山跨域软件平台搭载在沃尔沃EX30车型上顺利实现量产交付，亿咖通科技成为中国唯一有全球市场 GAS 经验的公司，加码

5、国际化竞争力。3）依托吉利系客户资源，开发第三方车企和海外增长曲线。）依托吉利系客户资源，开发第三方车企和海外增长曲线。第三方车企方面，公司与中国一汽联合开发红旗OS生态，为东风标致雪铁龙、长安马自达提供智能座舱方案，非吉利系收入增速未来有望显著上扬。海外市场方面，公司配套的银河E5海外版已上市澳洲、新西兰、马来西亚等国家，25M5跻身澳大利亚纯电市场销量TOP3；并于25M3定点大众和斯柯达品牌全球订单，树立全球化战略的重要里程碑，公司下游客户的多元化与海外市场的开拓将推动增长二次加速。投资建议：投资建议：公司是全球少数具备全栈能力的智能化供应商，随规模效应、降本增效及前期投入转化为正向循环

6、，亏损逐步收窄，公司调整后EBITDA 2026年有望迎来全年盈利拐点。预计公司2025-2027年营业收入为62.47亿、75.24亿、93.34 亿元，对应增速+12%、+20%、+24%；调整后EBITDA为-2.11、1.03、3.35亿元，归母净利润为-7.81、-3.65、-1.72亿元。我们给予公司2025年1.06倍PS，按美元兑人民币汇率7.16计算，对应目标市值67亿元、目标空间29%、目标价 2.51 美元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示：风险提示：主要客户集中风险、市场竞争加剧风险、海外市场开拓和经营不及预期风险、技术研发不确定性风险。主要财务指标主要财务指标 2