科创新源-公司深度报告：液冷新星有望业绩与估值双击-250630（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|橡胶 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科创新源(300731)报告日期：2025 年 06 月 30 日 液冷新星，有望液冷新星，有望业绩与估值双击业绩与估值双击 科创新源深度科创新源深度报告报告 投资要点投资要点 聚焦聚焦高分子材料高分子材料+热管理系统热管理系统双主业，进入高成长周期双主业，进入高成长周期 公司是国内领先的高分子材料供应商，主要服务于通信、电力、汽车领域；公司拓展热管理业务，尤其高景气度的新能源汽车和数据中心领域。目前公司主要客户包括华为、中兴、电信运营商、宁德时代等龙头企业。17-23 年公司营收年均复合增速 14.05%，稳健发展，2

2、4 年深度布局的的新能源电池领域开始放量，实现营收 9.6 亿元 YOY+72%，25Q1 实现营收 2.5 亿元YOY+86%。我们预计新能源电池领域有望继续加速放量，同时在数据中心领域内生外延双轮成长，公司将进入快速成长期。AI 液冷：智算液冷：智算中心中心需求需求爆发，爆发，内生外延打造强劲增长极内生外延打造强劲增长极 海外国内共振，液冷有望进入海外国内共振，液冷有望进入加速加速放量周期。放量周期。国内互联网资本开支高增，有望进入 AI 应用驱动算力投入的正反馈循环。海外英伟达 GB200 机柜标配液冷，国内国产算力加速发展叠加数据中心 PUE 管控趋严，液冷渗透率有望加速提升。内生内生

3、：有望切入服务器液冷板头部企业供应链。有望切入服务器液冷板头部企业供应链。公司 23 年设立创源智热布局数据中心散热（虹吸式散热模组、液冷板等），25 年将采用协同制造+自主产销双轮驱动模式，积极切入头部企业供应链，承接适配订单。外延：外延：拟拟收购热界面材料公司，收购热界面材料公司，促进协同发展促进协同发展。公司拟收购东莞兆科 51%股权，其主要产品为热界面材料，应用于产热端和散热端接触面之间，提高热量传递效率，与公司服务器散热器高度相关。东莞兆科已与海内外大客户深度合作，有望助力公司扩大产品应用领域、拓展客户关系及海外市场渠道。车载冷板：宁德时代麒麟、神行电池放量带来量价齐升机会车载冷板：

4、宁德时代麒麟、神行电池放量带来量价齐升机会 新能源业务产品主要为新能源汽车电池液冷板，主要客户包括宁德时代、蜂巢能源等。公司高频焊液冷板适配宁德时代麒麟电池、神行电池，麒麟电池液冷板置于电芯之间使换热面积扩大四倍，带来单车液冷板价值量明显提升。24 年计划投资 9000 万元新建新能源汽车大面积冷却液冷板项目，以满足大客户在高频焊液冷板的产能需求，部分产线已全面投入量产。盈利预测与估值盈利预测与估值 新能源电池和数据中心热管理业务有望驱动公司进入快速成长周期，尤其协同东莞兆科，有望切入海外 AI 核心产业链条，公司有望业绩和估值双击，预计 25-27年实现营收 14.50/24.21/33.7

5、1 亿元，YOY 分别 51.3%/67.0%/39.2%，归母净利润分别 0.92/1.57/2.19 亿元，YOY 分别 430.5%/70.8%/39.6%，对应 PE 分别42/24/17 倍（截至 25 年 6月 30 日收盘价），给予“买入”评级。风险提示风险提示 行业发展不及预期的风险；原材料价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧超预期的风险；公司业务及客户拓展不及预期的风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 研究助理：邢艺凡研究助理：邢艺凡 基本数据基本数据 收盘价￥30.55 总市值(百万元)3,862.

6、49 总股本(百万股)126.43 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -10%14%38%62%87%111%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/06科创新源深证成指科创新源(300731)公司深度 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 958.13 1449.79 2420.74 3370.63 (+/-)(%)71.53%51.32%66.97%39.24%归母净利润 17.28 91.6