东华科技-公司研究报告-乘新疆煤化工东风化工建设领航者加速新兴业务转型-250629（34页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|专业工程 证券研究报告 Table_Title 东华科技（东华科技（002140.SZ）乘新疆煤化工东风乘新疆煤化工东风，化工建设领航者加速新兴业务转型，化工建设领航者加速新兴业务转型 Table_Summary 核心观点核心观点：化工建设领先者，三纵三横铸就增长引擎化工建设领先者，三纵三横铸就增长引擎。公司前身为 1963 年成立的中国化学工业部第三设计院，由中国化学工程股份有限公司控股（持股 47.08%）。聚焦化学工程建设，公司纵向推进“差异化、实业化、国际化”发展战略，横向布局“新材料

2、、新能源、新环保”产业领域，2019-2024 年，公司营收/归母净利润 CAGR 为 16%/18%。工程：工程：“三新”业务打开第二增长曲线，新疆煤化工带来订单弹性“三新”业务打开第二增长曲线，新疆煤化工带来订单弹性。公司传统业务聚焦化工业务，钛白、磷&硫化工等，煤化工和“三新业务”打开第二增长曲线。目前公司海外订单比重提升，24 年已提升至 39%。从新业务看，煤化工煤化工：新疆煤化工有望带来额外订单弹性，据我们统计，近期已公布/正推进的新疆煤化工项目总额达 9555 亿元，前期公司已中标陕煤集团榆林化 50 亿元及中化学内蒙新材 37 亿元乙二醇项目。公司二股东为陕煤集团，关注公司未来

3、在相关业务领域的订单承接潜力。“三新”“三新”：公司在新材料上聚焦可降解、电池级材料等；在新能源上承接绿色电源项目；在新环保中致力污水处理、土壤修复等，24 年，新材料新能源领域新签订单 43 亿元，占总订单约19%。传统业务：传统业务：钛白、磷&硫化工等传统优势领域驱动稳定发展。实业：实业：多元布局绿色实业促业绩增长，持有工业污水运营资产、多元布局绿色实业促业绩增长，持有工业污水运营资产、污水污水运营运营国内领先国内领先。材料材料：公司聚焦公司聚焦环保塑料、乙二醇、石墨烯等环保塑料、乙二醇、石墨烯等。公司控股的东华天业 PBAT 项目，产能达 6 万吨/年 PBAT、4 万吨/年PBT，且向

4、上下游拓展布局。运营运营：公司是中国领先的工业污水领域综合运营商，并且其碳酸锂项目运营合同长 3年，合同额 10.7亿元。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润为 4.94/6.06/7.04 亿元，参考公司自身增速及可比公司估值，给予公司 25 年 18 倍PE 估值，对应合理价值 12.57 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：煤化工进展不及预期；应收账款风险；汇率波动预期。盈利预测：盈利预测：Table_Finance 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,558 8,862 10,151 1

5、2,150 14,075 增长率（%）21.2 17.3 14.5 19.7 15.8 EBITDA（百万元）379 609 678 807 928 归母净利润（百万元）344 410 494 606 704 增长率（%）19.2 19.3 20.5 22.6 16.2 EPS（元/股）0.49 0.58 0.70 0.86 0.99 市盈率（P/E）17.50 17.05 13.12 10.70 9.21 ROE（%）8.6 9.4 10.2 11.1 11.5 EV/EBITDA 11.28 8.69 6.35 4.15 2.46 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_

6、Invest 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 9.16 元 合理价值 12.57 元 报告日期 2025-06-29 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）708.0/543.4 总市值/流通市值（百万元）6485/4978 一年内最高/最低（元）11.64/6.35 30 日日均成交量/成交额（百万）4.38/39.96 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-10.37/-8.43 Table_PicQuote 相对市场表现相对市场表现 Table_Author 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-380036