银行业深度研究：2025年贷款利率下行幅度有望显著放缓-250618（13页）.pdf

1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘杰刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 曹旭冉曹旭冉 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 银行-行业深度研究:银行息差“临界点”在哪儿？2025-05-30 2 银行-行业专题研究:25Q1 商业银行主要监管指标数据点评 2025-05-21 3 银行-行业专题研究:看好银行股的三点理由 202

2、5-05-20 行业走势图行业走势图 2025 年贷款利率年贷款利率下行幅度下行幅度有望显著有望显著放缓放缓 1.我国商业性贷款利率定价已基本市场化，近年来贷款利率持续下行我国商业性贷款利率定价已基本市场化，近年来贷款利率持续下行 目前贷款定价主要目前贷款定价主要有有三类模型：三类模型：LPR 定价法实现了政策引导和市场自主定价之间的平衡，但近年来在定价基准、点差表现等方面也出现了一些新变化。内部资金转移定价（FTP）聚焦银行内部定价管理，LPR 改革后商业银行已构建起“LPR贷款 FTP贷款利率”的定价机制。成本加成法是传统的贷款外部定价模型，认为银行贷款利率应是资金成本、运营成本、风险成本

3、、资本成本、税收成本等各项贷款成本和银行目标收益之和。LPR 改革后，除 2021 年货币政策回归常态化期间，其他大部分时候贷款利率都在大幅快速下行。期间三个阶段的贷款利率走势值得关注：LPR 改革深化和宽松货币政策加码后的快速下行阶段（2020 年）、信贷供需失衡主导的大幅下行阶段（2022 年）、贷款利率和 LPR 点差压降放缓的阶段（2024 年）。2.央行视角看当前贷款定价约束央行视角看当前贷款定价约束 从央行意图和监管成效看，从央行意图和监管成效看，预计预计 2025 年贷款利率降幅有限年贷款利率降幅有限。其一，货币政策延续宽松，但更重视呵护银行息差。其二，虽然贷款利率取消了行政性的

4、“名义下限”，监管对于贷款定价仍有一定的自律要求。其三，监管引导和整治下，信贷供需矛盾相对弱化，点差压缩的现象或将有所缓解。3.商业银行视角看当前贷款定价约束商业银行视角看当前贷款定价约束 考虑商业银行经营情况，考虑商业银行经营情况，预计预计 2025 年贷款利率降幅有限。年贷款利率降幅有限。目前各类贷款利率皆逼近 3%，贷款业务实际收益较薄。尽管负债成本压力逐渐缓解，不良风险暴露却持续抬升信用成本。因此，在扣除各项贷款成本后，各类信贷业务收益已经较为微薄甚至亏损，面临“增量不增收”的窘境。4.基于贷款利率走势判断的市场启示基于贷款利率走势判断的市场启示 对对银行资产负债配置行为银行资产负债配

5、置行为而言：而言：预计年内 LPR 和存款降息幅度相对有限。中期维度看，银行自营在二级市场配置债券的性价比也会受到一定约束。监管对于银行信贷规模要求可能会进一步降低。对银行股投资价值而言：对银行股投资价值而言：贷款利率下行放缓，减轻息差压力，银行业绩有望筑底企稳。利率下行期，银行股高股息优势显著。增量资金有望持续涌入银行板块。整体来看，我们认为银行股仍具备较高投资价值，建议重点关注成长性较强的优质区域中小行和经营稳健的国有大行。风险风险提示提示：经济复苏不及预期，贷款利率大幅下行，数据测算误差 -11%-5%1%7%13%19%25%2024-062024-102025-02银行沪深300 行

6、业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.贷款定价的基本原理及走势复盘贷款定价的基本原理及走势复盘.3 1.1.贷款定价的基本原理.3 1.2.LPR 改革以来贷款利率走势复盘.6 2.央行视角看央行视角看当前贷款定价约束当前贷款定价约束.8 3.商业银行视角看当前贷款定价约束商业银行视角看当前贷款定价约束.9 4.基于贷款利率走势判断的市场启示基于贷款利率走势判断的市场启示.10 4.1.关于银行资产负债配置行为的启示.10 4.2.关于银行股投资价值的启示.12 5.风险提示风险提示.12 图表目录图表目录 图 1：贷款利率